申银万国：

　　结论或投资建议：1.美国经济正在经历衰退的考验。2.美国新屋销量还将继续下降，见底企稳的时间可能在今年第四季度。3.到那时，住宅市场低迷将不再成为直接拖累美国经济成长的因素。4.对彼时美国经济的研判应当侧重对家庭消费能否复苏的预测，以及在非美地区经济走弱、美元汇率反弹背景下，对美国出口形势的预测。5.美国新屋销售中间价的同比跌幅将在今年第四季度前后出现收敛，而售价的完全企稳则要到2009年以后。

　　原因及逻辑：1.由于新屋销量代表了对新增住房的需求，并由此带动新屋的开工建设。而且从历史上看，新屋销量变化略微领先于现房销量，因此，对新屋销量趋势的研判可以在“量”的层面把握美国住宅市场的未来。2.观察美国1960年代以来的历史，每次新屋销售绝对量与售价同比波幅的低点，必然伴随着实体经济的衰退。而实体经济的衰退，也几乎必然伴随着新屋销售量价的低点。当前美国新屋销售的量和价再次同时出现快速下跌，显示经济陷入衰退。3.长期以来，美国新屋销量一直在一个稳定的区间内波动，销量触及区间上下限的时点分别对应于实体经济的高峰和低谷。4.未来美国新屋销量还将继续向历史波动区间的底部逼近，假定保持现有下降速度，则将于今年第四季度见底。5.新屋库销比的高企，是造成美国新屋售价不断下跌的主要原因。若新屋销售在今年第四季度回升，则库销比也将在此前后回落，新屋售价跌势将开始收敛。

　　有别于大众的认识：1.美国新屋销量见底企稳的时间可能在今年第四季度，从而不再成为直接拖累美国经济成长的因素。2.对彼时美国经济的研判应侧重于消费和出口。3.美国新屋售价的跌势将在今年第四季度前后收敛，而售价的完全企稳则要到2009年以后。