尽管A股市场已开始出现回暖，但是市场对未来走势仍然存在一些分歧，我们认为，综合宏观经济、股改、市盈率以及政策面等诸方面因素，未来一段时期中国股市以走好为主，年内有望创出新高。

　　第一，宏观经济将保持良好发展态势，A股价格上涨具有基本面支持

　　美国次级债危机充分暴露了过度借贷对经济增长推动的不可持续性，对美国经济由此将陷入衰退的预期正逐步变成现实，全球经济因此而放缓增长步伐。尽管美国经济增长将放慢，但中国经济所受的负面影响将较为有限，原因在于：中国的城市化进程带来的经济增长的空间极大，国内的市场非常大，消费需求增长将进一步释放经济增长潜力。由于国内资源价格在较长一段时间内仍将具有竞争优势，因此仍将吸引外资把中国作为出口加工的基地，这些有利因素促使中国经济保持持续快速增长。美国经济放缓从而带动中国经济的适度减速将有利于中国经济的平稳发展。从上市公司的业绩披露来看，上市公司2007年整体业绩较上年呈现49.3%的增长，较好地延续了2006年的业绩增长态势。2008年中国经济面临的不确定性因素最多，是“最困难”的一年，然而国家统计局最近公布的数据显示，一季度我国经济同比增长10.6%，增速比上年同期回落了1.1个百分点，表明经济增长仍处于绿灯区，经济平稳回落的可能性较大。未来经济增长有可能从高增长，低通胀的轨迹逐渐进入低增长，高通胀的正常的经济增长轨迹。

　　第二，股权分置改革利大于弊，大小非减持不会对市场造成长期负面影响

　　股权分置改革是一项解决中国股市制度性缺陷的根本举措，有利于上市公司加强公司治理，强化股市健康发展的基石。而本次下跌的主要原因之一为对大小非减持的过度担忧。尽管大小非减持会给市场造成一定的供应过剩的压力，但是这种压力从长期看并不足以影响股权分置改革给中国股市带来的方向性的利好改变，其一，大小非减持并不必然带来股价下跌，中国平安一路减持股价却一路上涨即是一例。其二，大小非不一定会急于减持。特别是公司未来成长性积极看好，同时其它的投资收益项目有限的情况下，大股东并不一定会加快减持。股改第一股三一重工已明确表示大股东不会大幅减持公司股票，尽管其股价比实际成本已有大幅度的上涨。

　　第三，市盈率大幅回落，A股具有长期投资价值

　　随着股票价格的大幅回落，A股的市盈率已从2007年10月份的最高市盈率69.6下降到目前39.5，回落到2007年1月份的38.3倍的水平。市盈率的大幅下降使A股市场的高估值风险得到了释放，考虑到2008年上市公司的业绩增长和中国经济的长期发展前景，投资者的风险成本已大幅下降。目前A股市场无论从动态估值还是静态估值看，都具有投资价值。同时，部分A股已经出现价格低于H股的现象，A股的投资价值凸现。事实上在国内几乎所有的分析师是一片看空的情况下，外资近期已渐渐进入中国市场。

　　第四，政府部门维护股市稳定的态度坚决

　　近期政策利好频频出台，现在的救市只是刚刚开始，要么不救，要救就是组合拳，后面持续的利好还继续期待，政策面回暖有利于营造良好的市场氛围，增强投资者信心。宏观调控压力减轻。随着日前货币供应以及信贷数据增速开始下降，宏观调控初见成效，未来一段时间在通胀不出现恶化的情况下，宏观调控加力的可能性不大。正如利空的兑现需要一个时间，利好的显现也需要时间，未来一段时间市场的反应将趋于积极。

　　综合来看，A股市场将逐步走好，中长期的走势将更为乐观。

　　（作者为交通银行发展研究部博士）