恒生指数在过去数天于26000点水平连番争持之后，终于借着内地股市调整而作出回吐。早前指数越升越高，入市的风险越来越大，笔者已提醒大家在策略及筹码上宜小心处理。现在的情况跟三、四月份时有很大差别，当时大市的平均股值偏低，股份价格已跌至合理的价值水平，自然可以积极入市。现在情况已有所不同，就算表面的升势十分凌厉，但股份已累积了颇大的升幅，上望的空间有限，再高位追入的风险就大增。

　　美国的经济情况尚未改善，股市回升纯粹是资金流向的推动。不少资金其实在三月份己于商品市场大量套现，并转而流入股市；而美元的见底回升，对美股及港股亦甚有利，当时笔者因而看好港股的后市。

　　转瞬间，港股已上升了一个多月，恒生指数亦升至26000点水平，相对的风险已越来越高，笔者在现阶段的策略亦有所改变。由于上望的空间已极有限，投资者宜逐步减持股份获利，避免受到大盘回落的震荡影响。

　　昨日深、沪股市大幅回落4%，拖累港股下跌，恒指最多跌愈800点，重要的支持位25800点也失守，估计短期跌势持续，下望目标24800点。深、沪股市的回落，主要是受到中国银行的分析师认为人民币应该要一次性贬值的影响。其实以现时中国的经济状况而论，GDP增长高企于13%水平，货币贬值的可能性甚低。

　　加上物价上涨情况严重，人民币贬值会加速入口性通涨，此乃不良的后果。因此，笔者相信人民币大幅贬值的机会不大，略作调整则仍有可能。昨日沪深股市、香港股市的急挫，似乎是反应过敏；但另一方面，也反映出在现水平投资者的信心亦明显不足。

　　短线策略方面，投资者可静待大市回落至25000点水平或以下入市，博取反弹。而在股份选择方面，应从落后股份中寻找机会。当中值得注意的板块为资源商品股，例如马钢（323.HK）、中国铝业（2600323.HK）等。此等股份现价的市盈率约在12倍水平附近，股价相对高位跌幅仍有近4成折让，值博率高，加上股价已充分反映过往的不明朗因素，下跌风险有限。

　　美元升势凌厉，上周五美汇指数最高见73.7，突破了3月24日的反弹浪顶，而美元亦从3月17日的底位并回升了近5%。这趋势开始令到不少后知后觉的基金意识到，资金已从商品流向股市，相信大户仍会将港股再挟上高位。故此，暂时不宜去做出浪顶估计，策略上宜等待有明确见顶讯号出现后，再部署淡仓。

　　商品市场方面，经过早前急跌后，近日已开始出现反弹信号。油价回升带动金价重上880美元水平，初步已几可确认于845美元附近有见底讯号。但由于黄金在近年的主要作用是对冲美元贬值的风险，因此当美元反弹时，黄金的强势将难再持续，投资暂时仍不宜对金价有过分乐观的看法。

　　（英皇证券 沈振盈）