优于大市

　　安踏体育宣布剥离零售业务，未来将专注于品牌管理和运动服装的批发业务。2008年5月16日，公司同意以1.874亿元人民币出让国际品牌运动服饰零售业务。安踏的零售业务主要销售Adidas、Kappa和Reebok产品，截至2008年3月末共经营177间销售门店。截至2007年末，此项业务累计录得亏损600万元人民币。

　　此次资产剥离表明，安踏未来将不再从事自有国际品牌的零售业务。管理层表示，随着生产商逐步整合经销商以及租赁和劳动力成本持续提高，国际品牌零售业务的经营环境已经越来越艰难。同时，国际品牌对二三线城市成长空间的预测可能过于乐观。

　　安踏在促成此项交易方面做出了重大努力，愿意以账面价值完成剥离。这不仅没有为公司带来任何收益，甚至不能弥补零售业务的累计亏损。买方为独立第三方，是安踏产品的五大经销商之一。出售事项完成后，买方将被免除独家经销权，也就是说可以同时经销安踏产品和国际品牌的产品。

　　我们看好安踏此次的资产剥离。未来安踏将采取更加集中的业务模式，专注于品牌管理、生产和批发业务，同时零售业务一直录得亏损的局面也将宣告结束。先前计划用于发展零售业务的6.14亿人民币首次公开发行收益未来将用于收购国际运动服饰品牌。

　　如果对安踏2008年预期每股收益采取与李宁相同的43倍估值，那么安踏的目标价格为14.00港元，对安踏体育评级维持优于大市。

　　(中银国际)