受小盘新股频繁发行和存款准备金率再度上调的影响，上周资金面延续了偏紧的格局。七天回购定盘利率逐日上升，到上周五达到3.96%,为3月份以来的最高点。以FR007为基准的利率互换市场曲线整体上行，其中1-2年升幅最大，达到10bp以上，3年期也出现了松动，使得曲线重心明显上移，4-5年上升幅度较小，在5bp左右。从成交兴趣上来看，期限大部分集中于1-3年。

　　上周公布的4月份外贸顺差达１６６．７７亿美元，仍然保持了较高的增速。流动性整体格局短时间内还不会出现根本性的扭转。不过随着存款准备金率的不断上调，存款准备金对银行间市场资金面的影响正在逐步显现。预计下周后半周随着存款准备金的上缴和新股申购频率的降低，互换利率或将面临小幅下行压力。

　　上周SHIBOR 3M利率小幅下移，周五报4.4938%，比周一下降0.09bp。以SHIBOR 3M为基准的利率互换上周成交清淡，1年期成交利率较前周上行6bps左右。随着资金面的逐步趋紧，我们认为SHIBOR 3M下行动力不足，我们仍维持上周的判断，即基于3MSHIBOR的利率互换曲线面临上行压力。