快速成长的PS版铝板基行业龙头

　　●我们从2007年年报中发现公司正在进行产品结构调整，从传统铝合金加工向高端PS版铝板基、节能建材领域发展。2007年PS版铝板基产品产能扩张到2.5万吨，是2007年业绩增长94%的主要原因。公司2008年3月增发顺利实施，新上2.5万吨PS版铝板基+0.5万吨CTP项目预计将于2009年达产，未来三年增长明确。

　　●目前高精度PS版铝板基国内产量仅能满足需求的60%左右，每年尚需进口。行业门槛在于均匀性、晶粒度和表面粗糙度都必须有精密工艺控制。至2007年底国内规模厂商产能约9万吨，年需求约16.7万吨，预计未来三年需求保持15%年增长，而产能增长除公司外尚无其他厂商扩张产能。

　　●公司2007年PS版铝板基销量2.5万吨，定向增发募集项目2.5万PS版铝板基+0.5万吨CTP新上产能将于2008年10月达产，公司将一跃成为国内PS版铝板基行业绝对龙头。预计2008～2010年销量分别为3.2万吨、5.8万吨和6.3万吨。

　　●公司从2006年下半年进入PS版铝板基生产，采用低价战略至2007年底已占15%市场份额，2009年产能投放后，公司凭借40%以上的市场份额和低成本优势，价格有较大提升空间，毛利率稳中有升。

　　●我们预计2008年-2010年公司实现EPS分别为0.57元、0.96元和1.16元，未来三年保持39%的业绩增长。鉴于公司未来三年较为确定的高成长性，参考中小板公司估值，我们按2008年30倍，公司股价为17.10元；按2009年20倍，公司股价为19.20元。我们将公司6个月目标价定为18.15元，目前还有40%的上涨空间。首次评级为“增持”。

　　（申银万国）