番茄酱业务是未来两年主要看点

　　●受欧盟农业补贴减少，番茄种植面积缩减和俄罗斯等地需求增加等因素影响，2007年以来番茄制品价格大幅上涨，目前欧洲大包装番茄酱出厂价已达1500美元/吨。公司2007年番茄酱销售均价640美元/吨，08/09榨季订单还未签订，预计大包装番茄酱2008年离岸价在1000美元/吨以上。

　　●公司2007年大桶酱销售均按原合同执行，2007年销售均价低于新中基。预计2008年番茄收购价格上涨幅度超过10%，包装物和

　　运费也有20%以上的涨幅，但相对于产品价格超过30%的上涨幅度，原料涨价因素不会对2008年利润太大影响。公司2007年番茄酱综合毛利率23.5%，在价格大幅上涨后综合毛利率可能上升到35%以上。

　　●番茄酱产能扩张主要受制番茄的种植面积，公司2008年番茄种植面积90万亩。2007年受病灾影响，公司在内蒙收购番茄仅28万吨，减产50%以上，预计2008/2009榨季公司可在内蒙收购番茄50万吨。本榨季番茄酱产量预计超过40万吨。

　　●截至4月底全国产糖1435万吨，国内食糖供过于求的态势未发生扭转，未来两年糖价可能依然维持低位。预计公司2008/2009榨季食糖产量43万吨，公司2007年糖综合毛利率35.2%，2008年糖综合毛利率可能下降到23%左右。公司未来可能采取收购蔗糖厂的方式扩大糖的产能，虽然目前糖价低迷但收购的最佳时机还未到来，公司2008年在新疆、内蒙种植甜菜面积预计可达110万亩。

　　●公司未来业绩增长动力主要来自番茄酱业务，番茄酱业绩大增是2008年的首要看点。预计公司2008年EPS0.49元，2009年EPS0.67元，给予公司首次投资评级为“短期-推荐，长期-A”。

　　（国都证券）