优于大市

　　由于收入的快速增长和有效的成本控制，壹传媒2008财年业绩优于预期，因此，我们暂时将今年的盈利预测上调了11%至5.87亿港元(每股收益：0.243港元)。采用17倍12个月远期市盈率，我们将目标价由3.45港元上调至了4.10港元。维持优于大市评级。

　　壹传媒公告年终每股派息0.09港元，略高于我们预测的0.085港元，同时，每股派发0.10港元特别股息，超出了我们的预期。这使得总体股息支付率达110%，低于前两年的150%。我们保守假设未来公司不会再派发特别股息，这将使今明两年的股息支付率分别降至70%和80%左右。截至3月底，公司持有5亿港元净现金，我们认为，股息收益率达到5.6%不成问题。

　　壹传媒公告，2008财年(截至3月)，净利润出人意料地同比增长了51.5%至5.22亿港元(每股收益:0.216港元)，比我们的预期高出了约14%，并超出了所有人的预期。这主要是由于有效的成本控制和香港业务收入增长超出预期。

　　总营业费用只同比上升了1.5%至29.1亿港元。生产成本同比上升了4.9%至14.2亿港元，比我们的预测高4.8%左右，这主要由于新闻纸价格居高不下。人力成本基本保持平稳，符合预期，而一般管理费用下降了近20%至2.36亿港元，这主要得益于有效的成本控制计划。这使得利润率同比提升了3-5个百分点。虽然我们预计未来六个月左右新闻纸价格仍将保持高位，但我们认为本财年的利润率仍将保持平稳，因为收入增长有望保持强劲。（中银国际）