买入

　　北京京客隆(00814-HK)公布截至2008年3月底未经审核主要营运数据，期内毛利2.65亿元人民币，较2007年同期的1.98亿元人民币增加33.7%，毛利率则为12.8%，增去年同期升0.1%；期内总收入则增加32%至20.66亿元人民币。

　　期内，集团开设了自营的大卖场及超市各一家，另外亦增加了两家特许经营的便利店。同店销售增长率8.1%。零售业务的三个板块均取得毛利率上升，使零售毛利率由去年同期的14.8%改善至16.5%。其中，大卖场的毛利率从去年同期的14.7%上升至16.2%；超市的毛利率从去年同期的14.8%上升至16.7%；便利店的毛利率从15%上升至16.1%。但是，批发业务毛利率则由去年同期的10.5%，下降至9.8%。

　　集团一季度营业额及毛利数据大致符合我们预期，已分别相当于我们2008年预测的28.4%及29.1%。我们维持买入建议及目标价6.44港元，相当于预期2008年15.9倍市盈率。

　　我们在预期2008年及2009年每股盈利分别上升14.9%及25.1%下，预计其2008年的每股收益将达到0.367元人民币，净利润为1.51亿元人民币；2009年该集团的每股收益将达到0.459元人民币，净利润为1.89亿元人民币。

　　我们认为集团估值仍然吸引。目标价相当于预期2008年0.8倍市盈增长率，或10%折让于同业的2008年预期市盈率。可能进行收购活动或会是股价上升的催化剂。

　　（交银国际）