目标价5.90港元

　　国美电器公告，除去可转债公允价值变动和汇兑差额，2008年1季度核心利润同比增长77.2%至5.679亿人民币。业绩增长强劲符合我们的预期，这主要是由于2008年1月收购大中电器的贡献以及综合利润率的进一步提升。即使除去来自大中电器的管理费和利息收入，我们估计国美电器的核心利润仍同比增长了55%。由于同店销售收入增长率和每平方米销售收入低于平均水平，因此，我们认为，在今年余下的三个季度中，国美电器的收入增长率仍有上升空间。我们维持对国美电器的盈利预测和5.90港元的目标价。自2008年5月23日起，每股分拆为4股。

　　平均售价下降。除去大中电器的贡献，2008年1季度销售收入同比增长了20.7%至121.76亿人民币，这主要是由于同店销售收入仅同比增长了3.2%，增幅低于2007年4季度的5.0%。国美认为，增长放缓是由于去年12月30日起新年假期的提前到来使销售收入记入了2007年4季度。一些电信和数码产品的平均售价下降也使得销售收入增长放缓。本季度，我们预计，在北京奥运会开幕前，电视(特别是液晶电视)的销售将有所上升，这将提升整体平均售价。我们维持全年同店销售收入增长4%-5%的预测。

　　综合利润率提升了2个百分点至15.4%。2008年1季度，国美的综合利润率提升了2个百分点至15.4%，这主要是由于其他收入的增加。其他收入的增长主要是来自保证期的延长。我们预计，向供应商转租摊位以及调整产品组合将提升今年余下时间的利润率水平。（中银国际）