优于大市

　　我们认为中国龙工在装载机市场仍然占据着优势地位。预计公司2008年1-5月装载机销量同比增长30%至16000辆左右，增速仍保持在较高水平。目前装载机仍是公司的核心业务，预计2008年此项业务的收入占比有望达到89%左右。

　　随着2008年北京奥运的迫近，预计公司装载机销量增速将在第3季度内有所放缓。原因是中央政府将于今年夏天在北京及邻近地区冻结部分工程项目、放缓钢铁生产并关闭一些采矿场，以保障奥运期间的空气质量。在我们看来，政府不断出台的宏观紧缩政策对装载机销量的影响相对较小，因为装载机广泛应用于矿山开采及各种基建项目。我们估计中国龙工42%的装载机用于矿山采掘，40%用于各种基建项目，还有9%用于水务和发电。预计公司2008年装载机销售收入有望同比增长33%。

　　我们认为原材料(主要是钢材)成本的上升将对中国龙工的盈利将产生负面影响。但是考虑到装载机的旺盛需求，公司有可能在今年1-5月中将装载机的售价同比提高10%左右，从而抵消钢材成本上升带来的负面影响。我们预计2今年该业务毛利率将达到22%-23%，与去年基本持平。

　　公司在2007年积极推出了包括叉车、压路机、联合收割机和挖掘机在内的多种新产品，还设立了一家融资租赁公司和一个出口生产基地。我们预计公司有望在2008年内售出800辆挖掘机和2000辆叉车，新产品销售收入占比有望由2007年的3%提升至约8%。

　　鉴于公司抵御成本上升压力的情况好于预期，我们将中国龙工2008年和2009年的盈利预测分别上调4%和6%。基于10倍2009年预测市盈率，我们将其目标价由9.30港元上调至9.90港元。维持对该股优于大市的评级。（中银国际）