自五月初开始，港股反复回落，恒生指数亦从26300点水平下跌近3000点，刚好跌回三、四月份反弹浪的一半升幅。市场的情绪突然变得悲观起来，投资者忧虑反弹升浪已完结，港股需要进一步探底，甚至担心指数会在短期内跌穿三月份的低位20573点。

　　近期大盘下跌的原因，主要是受外围因素所拖累。油价急升，加上失业率高企，令美股大幅下跌。另一方面，美国财长保尔森及联储局主席伯南克一再强调“强势美元”政策，令市场揣测美国会在短期内加息。除此之外，央行突然在CPI数据公布前，再度提高存款准备金率1%，令投资者的忧虑更大。在如此波动的市况下，笔者觉得投资者宜加强风险管理，量力而为。

　　若理智一点分析，市场表面上虽然充斥着不利因素，但港股已作出了一定幅度的调整，投资者实不用过分恐慌。香港目前的基调仍然良好，第一季的经济数据未有转坏的迹象。在2007年增长6.4%的基础上，香港2008年第一季的本地生产总值上升7.1%，已是连续第18个季度录得显著增长。尽管美国零售市场表现疲弱，香港的出口却受惠于内地及新兴经济体的强劲表现，以及欧盟市场的扩张，整体货物出口在第一季显著上升8.3%。而“服务输出”也在金融服务、离岸贸易及访港旅游业的增长带动下，继续表现强劲。至于内部需求方面，整体上表现强劲，消费开支进一步显著上升。就业情况表现亦非常理想，最新一季的失业率为3.3%，较2007年的4.0%显著回落；就业不足率亦跌至1.8%低位，为近10年来新低。从以上的数据分析，港股在目前的水平，下跌的空间实在有限。

　　油价高企虽然会刺激通胀，但从近期的走势预测，期油应已到了中期调整的时机。加上美元转强，有助引发资金从商品市场获利，转而流入股市。这情况与三月中时相仿。美国财经官员之所以强调“强势美元”路向，其实已昭然若揭，目的就是要迫使商品市场上的投机者知难而退。

　　目前影响股市的最关键因素，是油价及美元的方向。既然美国两大财经官员已开口要美元强，也即是要针对油价被过分炒作的事实。只要由美元的升浪去拖低油价，通胀便可迎刃而解，此亦即是笔者看好股市的主要原因。

　　至于内地在公布CPI数据前，再度提高存款准备金率百分之一，这可能会被市场认为是坏消息。其实笔者对此并不认为是利淡消息，原因很简单，提高存款准备金率的背后更令人意会到，短期不用担心有加息的可能，这令市场消除了一个不明朗因素。 （英皇证券 沈振盈）