短中期内债券走势恐会分化
2008年06月20日 来源:上海证券报 作者:⊙川财证券 刘藉仁
⊙川财证券 刘藉仁
债市主要受几方面因素影响,一是市场资金面,是国内债市的主要推动力量,二是市场利率,主要由CPI和央票利率来引导。由两方因素来看,短中期内将引导债市形成分化走势。
首先从资金面来看,市场资金较为宽松,但面临紧缩调控压力较大。从银行存贷差扩大来看,5月末,金融机构人民币存贷差为14.82万亿元,自2008年初以来连续5个月保持升势,未来企业利润增速的下降和较高的定活存款利率之差,都还将推动定期存款比重的上升,而加息后的定期存款利率要明显高于金融机构存放的利率,银行的资金成本呈现压力。而热钱仍有继续流入之势。央行已明显表示在支持灾后重建和恢复生产需要资金支持的情况下,继续采取“有保有压的政策”,这意味着紧缩调控会更加深入。
其次从市场利率来看,央票利率已经连续23周企稳,很大程度上维系了中长期债券收益率,但在5月份CPI回落之后,通胀的威胁并未消除。一是PPI5月首次超过CPI涨幅,表明上游企业有较大的通胀压力,原材料成本推动力逐步向物价上涨压力传递;二是洪水将加剧通胀忧虑,南方各省粮食生产已受到影响,发改委开始加强洪区价格干预。看来,CPI依然面临较大的上涨压力,这对央票利率具有一定的牵引力。
总的看来,中短期品种可能获得市场资金面的支撑而企稳,若市场利率抬高,债市中远端将受到影响,收益率曲线陡峭程度短期内会有所增加。