优于大市

　　神州数码是国内最大的信息技术产品分销商和服务供应商。经历了多年盈利波动后，公司终于开始企稳。向经销信息技术产品提供解决方案的转型有助于缓解公司利润率压力。公司开发了标准化的软件产品并且获得了客户青睐，这将激发信息技术服务的快速增长和利润率提升。我们将该股的评级由落后大市上调至优于大市，并将目标价格由5.00港元上调至8.70港元。该股股价仍有64%的上扬空间。

　　神州数码2006年信息技术产品分销业务所占的市场份额为25%。公司为渠道伙伴提供了产品丰富的产品、优惠的支付条款和具有竞争力的报价。神州数码正通过启用系统整合、技术支持和维修服务转型而提供解决方案。

　　信息技术服务面临前所未有的发展机遇。公司在政府、银行和电信板块的信息技术服务排名分别为第一、第二和第四。公司信息技术服务业务正处于转折点上。自主开发的银行系统在城市商业银行的应用中已经获得了成功。公司成为政府和国有企业的首选本地供应商。凭借标准化的产品和客户的青睐，公司的信息技术服务将在2008财年扭亏为盈，随着利润率的扩张，快速增长指日可待。

　　估值。在信息技术产品分销业务利润率更加稳定、收入增长加快和信息技术服务利润率扩张的基础上，我们预计2008-2010财年神州数码的每股收益年均复合增长率将达到37.3%。我们认为该股合理估值应为15倍市盈率。基于2009财年每股收益预测，我们将该股目标价格定为9.70港元。（中银国际）