国家统计局公布的年1-5月份规模以上工业企业盈利数据显示，1-5月份规模以上工业企业实现利润10944亿元，同比增长20.9%；实现主营业务收入183768亿元，同比增长29.3%。

　　国泰君安：

　　3-5月份，工业企业新增利润7462亿元，同比增长23%，高于2008年前两个月的16.5%。加之工业增加值的反弹，意味着二季度经济形势很可能好于一季度。从上下游结构来看，利润回升主要归功于上游行业，尤其是上游原材料行业。下游消费利润增速也停止了下滑，但中游制造业利润增速仍在下降；利润总额增速回升还与利润率增速反弹相关。2008年前两个月工业企业总资产息税前利润率为7.2%，低于7.67%的1年期贷款利率，在一定程度上抑制了企业的投资冲动。而目前工业企业总资产息税前利润率已经恢复至10%，比前两个月有显著回升。但由于去年同期9.8%的高基数效应，反映在利润增速上的贡献也就不那么突出。目前工业企业利润明显向产业链两头集中，例如上游采掘业的息税前利润率高达30%，下游消费行业也高达9.36%，均远高于7.67%的贷款利率。而制造业利润率受到明显挤压，目前8.15%的利润率仅高过7.67%的贷款利率，且远低于去年同期的10.44%。利润率微薄的还有上游原材料和公用事业，其原因均为政府的价格管制。由于6月份成品油和电力的提价，估计到下一季度时这两个行业的利润率应有一定程度回升。

　　安信证券：

　　3-5月份工业企业利润和收入增长较今年前两个月加速以及企业盈利能力有所增强，这一定程度与季节因素以及年初遭遇的雪灾相关。但是如果考虑到大宗商品对我国经济产生的供应冲击，以及国内劳动力成本上升，国外需求放缓以及本币升值等诸多不利因素，工业企业利润增长和盈利能力将逐步下降。实际上，今年3-5月份工业生产和实际固定资产投资增长率出现大幅减速就已经暗示工业企业利润增长和盈利能力受到一定损害。而今年3-5月份税前销售净利润率为6.1％，低于去年同期0.4个百分点，也说明企业盈利能力很可能已经有所下降。

　　在整体盈利受到压力情况下，各个行业之间盈利能力将继续出现分化。受到大宗商品价格上涨影响，上游采掘业盈利能力将继续有所增强；而下游行业，尤其是劳动生产效率进步较慢的行业则将受到较大压力；中下游中劳动生产效率进步较快的行业则盈利受到冲击较小；此外，对于部分供给能力相对紧张的行业，其盈利能力也只会受到较小影响。

　　招商证券：

　　工业企业利润可能低估了经济整体盈利能力：第一，上市公司盈利数据说明经济整体盈利仍然保持较快增长；第二，国家财政收入增速说明经济整体盈利增速仍然处于较高水平；第三，从名义经济增速和工资收入变化来看，经济整体盈利也有可能保持高速增长；第四，规模以上工业企业统计数据可能比工业整体增速要低。

　　工业企业利润低估经济整体盈利能力的原因可能有下面几条：第一，受升值影响最大的应该也是工业企业；第二，受原材料涨价影响的主要也是工业企业；第三，价格管制影响了工业企业利润增速。

　　我们预计2008年全年工业企业盈利增速为21%。

　　国信证券：

　　1-5月份大部分行业利润增速都比去年出现了明显下滑，只有少数行业超过去年。通胀环境下行业利润明显向上游转移，而中下游大部分行业利润明显下降。随着上游能源原材料价格继续高涨，以及下游行业由于经济周期回落需求下滑，前后夹击之下的中游行业利润受到明显挤压。1-5月份行业利润增速变化和差异，再次证明了高通胀环境下成本传导能力是决定行业景气的关键因素。1-5月份的数据与我们设计测算的国信行业成本传导能力指数（CTC）和国信行业成本传导能力变动指数（VCTC）完全一致，行业景气下滑将由中游蔓延到上游和下游。本轮经济周期回落在行业领域表现出的顺序是：行业景气由中游率先回落，再蔓延到下游和上游。可以预期，未来如果通胀回落，经济周期筑底回升，行业景气的变化顺序将正好相反：上游产品价格高位回落，中游行业景气开始回升，下游行业需求反弹。这一过程可能需要1-2年的调整，我们将密切观察行业领域发生的变化。

　　未来1-2年能源价格改革将是影响行业景气变动的重要变量，将导致行业景气进一步分化。成本传导能力强的行业将因此受益，成本传导能力差的中下游行业景气将继续恶化。