下调目标价

　　山东墨龙于上周五晚上公告，公司的A股首发申请没有获中国证监会批准，因为需由A股筹资的180mm油管项目资金存在不确定性。

　　我们认为，该项目是公司2010年-2012年的增长动力，预料公司将力求不延误项目开工。公司通过其不断延伸产品链后，成本控制优良，并仍有能力转嫁成本上升的压力。高油价可维持未来几年油田服务业景气。

　　由于A股首发申请未获得批准，我们假设墨龙只能选择通过贷款来融资，那么根据我们对该公司现金流分析，该公司2008年-2010年的资产负债率将达到67%。我们对该公司盈利的预测则基于这一负债率水平。基于贷款比发行新股所需要更高的资金成本，因此我们将2007-2010年净利年复合增长率由25.29%下调为19.52%。下调目标价至1.20 港元，下调投资评级为收集。

　　这一目标价相当于15.37倍2008年预测市盈率，14.34倍2009年的预测市盈率，和10.27倍2010年预测市盈率，相当于3.64倍2008年预测市帐率，3.05倍2009年预测市帐率和2.45倍2010年预测市帐率。

　　此外，中国石油和中国石化上半年盈利下跌令公司股价仍会受压。由于考虑到发行A股摊薄因素的消失，我们略为提高了对该公司每股盈利的预测。我们预测其2008年每股收益将达到0.07元人民币，2009年将达到0.075元人民币，2010年为0.105元人民币，年复合增长率为19.5%。（国泰君安香港）