在本专栏中，我们曾分析过全球主要社会指数的市场表现，但这仅仅反映了全球社会责任投资的一般市场表现或投资回报状况。对社会责任投资者而言，他们无法直接投资社会指数，但可以选择投资社会责任投资基金。因而，他们更关心社会责任投资基金会的市场表现或投资回报。

　　今天，我们就从更微观的角度，先是选择分析有代表性的几个偏股型社会责任投资基金的市场表现，随后是对它们的市场表现与其对应的股票指数如社会指数或大型股票指数的市场表现进行比较。这样，我们可以比较全面地了解当前全球社会责任投资基金的真实投资回报情况。

　　以多米尼社会股票基金（The Domini Social Equity Fund，DSEF）为例，这是一个反映多米尼400社会指数市场表现的股票基金，属于指数型社会责任投资股票基金。它运用社会、环境和财务等标准，尽可能地复制多米尼400社会指数所包含的美国最大400家公司股票及所占该指数比重。

　　截至2008年5月31日，DSEF自1991年6月3日发行以来、10年、5年、3年和1年的年均投资回报率分别为8.68%、2.11%、8.75%、3.52%和-8.72%。同期标准普尔500指数的相应年均投资回报率分别为9.68%、3.50%、11.32%、5.85%和-5.07%。

　　这表明，DSEF的市场表现总体上要低于标准普尔500指数。再比较多米尼社会指数的市场表现发现，同样也低于多米尼社会指数。DSEF与多米尼社会指数和标准普尔500指数的投资回报率之间要相差约两个百分点。

　　现在，让我们再来观察卡尔弗特小型公司价值基金（Calvert Small Cap Value Fund，CVAX）的投资回报情况。它也应用环境、工作场所、产品安全及影响、社区关系、跨国公司行为及尊重人权、尊重当地人的人权等筛选标准选择股票投资组合。在没有剔除基金费用的情况下，这一基金自2004年发行以来、3年、1年及今年以来的年均投资回报率分别为1.00%、-0.15%、-20.72%和-14.14%。

　　与此对应，同期罗素2000价值指数（Russell 2000 Value Index）的年均投资回报率分别为4.19%、1.39%、-21.63%和-9.84%；同期理柏小型核心公司指数（Lipper Small-Cap Core Index）的年均投资回报率分别为6.58%、5.09%、-13.50%和-7.04%。

　　由此可见，在约5年的短期投资周期内，卡尔弗特小型公司价值基金的市场表现或投资回报要比罗素2000价值指数低1至4个百分点，比理柏小型公司核心指数也低3至5个百分点。如果剔除基金费用的话，卡尔弗特小型公司价值基金的年均投资回报率将上升0.5至1个百分点。

　　最后，再来分析一下帕斯世界平衡基金（Pax World Balanced Fund）中个人投资者类别的投资回报情况。这一基金于1971年10月发行，自1971年发行以来、20年、15年、10年、5年、3年及今年以来的年均回报率分别为9.33%、10.06%、9.47%、7.21%、9.40%、8.05%和-1.30%。这一基金的投资组合包括53.3%的美国股票、17.8%的国外股票，其余部分为美国及国外债券和现金。

　　如果比照同期标准普尔的投资回报率情况来看，短期投资回报要低于标准普尔500指数，但长期投资回报并不低于甚至还略超过后者。

　　上面，我们透过三个不同类型的社会责任投资基金在不同时间内的投资回报分析，从一个侧面可以反映出当前全球社会责任投资基金的真实表现市场或投资回报。

　　由此，我们也可以梳理出有关全球社会责任投资基金实际投资回报的三大特征。

　　第一，社会责任投资基金的市场表现或投资回报基本上是与主要社会指数的市场表现相互接近的。因为，有些基金是通过复制一些主要社会指数进行股票组合投资的，因而两者之间的投资回报差距较小。但是，我们也注意到，任何复制社会指数的指数化基金的市场表现均略低于社会指数的市场表现。

　　第二，将社会责任投资基金与其他大型股票指数相比较，社会责任投资基金的短期市场表现基本上要弱于一般大型股票指数，如标准普尔500指数、罗素2000价值指数等。但是，当今全球社会责任投资基金与一些大型股票指数之间的投资回报仅相差1至5个百分点，表明社会责任投资基金的市场表现仍然是可以接受的。

　　第三，社会责任投资基金的市场表现或投资回报之所以会弱于一般大型股票指数，原因依然是它们持有的科技股、信息技术股和金融股比重较大，而近年来上涨较快的能源、基础材料和工业类公司股票持有比重并不高。