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      2008 年 7 月 8 日
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    钢价上升难以推动钢铁股上涨
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    钢价上升难以推动钢铁股上涨
    2008年07月08日      来源:上海证券报      作者:姚炯
      钢价上升难以推动钢铁股上涨

      申银万国:

      不断提价反映下游客户还是有相当的承受力。虽然市场担心下游对高钢价已经难以接受,但钢厂还能提价反映出下游的承受力可能超过市场预期。同时这也反映出2008年粗钢增速的明显下降使得市场供求相对于2007年偏紧,从而也支撑了高钢价。

      优势产品议价能力强,优质客户承受力强。武钢的取向硅钢独步国内,定价参照国际同类产品,因此议价能力远远超过其它产品。即使整体钢价下跌,这类优势产品的抗跌能力也高于同质产品,而高毛利率也提供了更大的缓冲空间。此外,大钢厂的直供客户往往是行业内实力最强的企业,即使行业景气度下滑,所受冲击一般较平均为小,也因此为大钢厂提供了更多的缓冲。

      美国钢铁价格创历史新高,但却引发美国钢铁股急跌。2007年底以来美国市场钢铁价格不断攀升,但终于在7月2日急速下跌,标普钢铁股指数单日狂泻13%。显然市场认为钢铁价格已经见顶,下行风险在迅速提高。这样的急跌或许会给其它国家的钢铁股价带来压力。

      国内钢价高位运行,但下行可能性在提高。虽然有供应增速下降支撑,但是炎夏的到来和下游工业减速可能性的不断提高,我们认为钢价下行的可能性在提高。

      保持行业“中性”评级,推荐优势央企。国内钢铁公司的估值已经非常合理,甚至是偏低了,一定程度上也已经隐含了未来钢价下行的预期。但如果钢价真的开始有明显下行,我们认为钢铁股价格仍会有较大压力。因此在行业风险不断积聚的时候,我们认为像宝钢、鞍钢、武钢这样拥有多元化产品和客户结构、优势拳头产品和强大客户群的核心央企是最佳的选择。