合肥百货(000417)受益内需稳健增长
2008年07月09日 来源:上海证券报 作者:(国元证券)
受益内需稳健增长
●目前公司拥有百货门店11家,基本覆盖省会经济圈城市,省内尚有9个地市没有门店覆盖,公司管理层积极进取稳健扩张,百货业态仍有扩张潜力。公司收购的乐普生商厦定位调整后已经正常营业,经营情况比4月份有很大改善,2008年预计能实现盈亏平衡,乐普生的收购整合体现了公司具备很强的经营管理能力,百大CBD定位高端,经过两年市场培育,预计2008年实现盈亏平衡,这两个门店将是2009年公司重要新增利润点。因为毛利率较低的家电销售收入并入了百货销售收入,致使公司百货毛利率处于行业中下水平。
●公司旗下的合家福超市在安徽省内共开设大型综合购物广场8家,标准超市70家,预计08年新开标准超市不会少于20家。合家福超市近三年毛利率稳步上升中,销售收入四年复合增长率21%。目前合家福超市的自采比重还不够高,管理层正在逐步提高自采商品比重,进一步提升毛利率。
●百货超市家电多业态相互渗透是公司经营的特色,公司在省内拥有百大电器连锁卖场19家,大部分位于百货门店中,因此家电收入计入百货收入,其他单独门店(如花园街店)和家电配送的利润则相应计入百大电器连锁公司的销售收入和利润,2007年安徽苏宁的销售收入接近10亿,国美电器在安徽的销售收入约为3.5亿,从销售规模看百大电器仍居第一。
●2008年-2010年公司扣除非经常性损益归属上市公司股东的净利润为1.06亿、1.47亿和1.88亿,对应每股收益为0.29元、0.39元和0.51元。基于公司区域零售龙头地位和持续扩张中良好的成本控制能力,首次评级为推荐,6个月目标价10元,对应2009年25倍市盈率。
(国元证券)