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    中国电力(02380.HK)调低目标价至2.29港元
    2008年07月09日      来源:上海证券报      作者:(大福证券)
      中国电力(02380.HK)

      调低目标价至2.29港元

      发改委继6月宣布将全国各地的电网销售价标准,平均提价每千瓦时2.5分人民币或4.7%后,近日又决定自7月1日起将全国上网电价平均每千瓦时上调1.7分人民币。

      中国电力宣布下属电厂上网电价的调整情况。5家全资拥有发电厂的平均电价每兆瓦时调升26.7元人民币或8.5%,较全国的平均升幅为高,主要是因为山西神头、河南姚孟以及安徽平圩电厂上网电价的调升幅度分别达20%、9.3%及8.7%所致。不过,3家电厂的上网电价仍较所属省份的标准电价为低,因此未来中国电力或有机会作出超越平均幅度的电价调升。

      我们认为上网电价至少于未来6个月不会进一步上升,因为政府已对直至今年底的电煤价格实行干预措施。我们保持假设2009年合同煤价格涨升10%,即使现时现货煤价较2008年合同煤价格高出40%。因此,我们估计明年初全国上网电价平均将调高5%。

      有鉴于电价调升的幅度较预期小,我们将中国电力2008及2009年盈利预测调升6%及9%,至5.27亿人民币(每股盈利:0.146元人民币)及9.38亿元人民币(每股盈利:0.26元人民币)。以14倍预计市盈率算,我们将该股目标价调低至2.29港元,投资评级仍为“持有”。此外,中国电力对煤价上升的敏感度较内地同侪为高。其单位燃料成本若较我们预测同比上升18%至每兆瓦183元人民币的水平再上升1%,我们或会将该股2008年盈利预测调低15%。

      (大福证券)