打败股票指数的简单方法

　　（美）约翰·博格 著

　　刘寅龙 译

　　中信出版社2008年6月出版

　　⊙周年洋

　　战胜市场是所有基金经理的梦想，少数基金经理短期能战胜市场，但能长期战胜市场的微乎其微。彼得·林奇掌控麦哲伦基金时，曾经以连续13年战胜市场的业绩威震业界，并于1992年金盆洗手全身而退。而掌控雷格·梅森基金的比尔·米勒，连续15年（1991年——2005年）战胜标准普尔指数，创造了基金史上的神话。可惜，米勒并未立即退出江湖，在随后的第16年即2006年败给了标普指数，当年指数增长了15.8%，而雷格·梅森基金只上涨了5.8%，连胜纪录戛然而止。

　　投资业界如此推崇林奇和米勒的投资业绩，是因为在基金业能长期战胜市场的基金经理寥若晨星，让投资者想从众多基金中挑选米勒这样的常胜将军，几乎是大海捞针。那么，能不能找到一种跟市场同步又容易操作的基金呢？这就是《长赢投资》作者约翰·博格创立的指数基金事业所要完成的任务。萨缪尔森高度评价指数基金在人类史上的重要作用，“其开创性完全可以和车轮和字母的发明相提并论。”

　　普通投资者难以在股票投资中取得优异的成绩，源于两个欠缺：足够的专业知识背景和足够的时间研究公司。因此，绝大部分人以赔钱而告终。因此，把钱委托给专业机构和专业投资者，就是唯一可行的选择。把钱投给巴菲特这样的价值投资者肯定能在长期战胜市场，但这种做法不是今天的潮流，今天的潮流是变成基金投资者。那么问题就来了，到底应该选择哪种基金呢？创立指数基金的博格毫无疑问推崇指数基金，在我们还不清楚他推崇的理由之前，我们暂时认为博格是王婆卖瓜自吹自夸，或者是为了自己创立的先锋500指数基金大做广告罢了。

　　博格说：“成功投资的全部真谛不过是常识而已，……就是以最低成本持有所有上市公司的股票。”这里的关键是：持有所有上市公司股票、最低成本。

　　一般来说，一国的股票市场基本上包含了该国的大部分公司，这些公司的全部收益几乎代表了该国的整体经济。而股市长期回报率与所有企业长期收益率是基本一致的。美国企业的长期累计收益与美国股市的累计年收益率就是一致的。整个20世纪，美国企业年投资收益率9.5%，股票总体年均回报率9.6%，两者0.1%的差别属于投机收益。指数基金的投资组合涵盖了市场的所有股票，投资指数基金因之可以分享所有上市公司的股利和收益增长，也就等于投资了这个国家的经济，可以分享国家经济增长的成果。从长期来看，每个国家的经济处于向上增长趋势，只要长期投资指数基金，也就可以分享国家经济的增长成果，不断获得上升的收益。

　　在所有基金投资中，标准指数基金（不包括ETF）的费用最低。美国指数基金的费用只有0.2%，而股票型基金费用繁多：管理费和运营费、销售费、股票转换费用、经纪人佣金还有交给国家的税收等等，每年成本可能达到3%至3.5%，比指数基金的成本高了15倍，短期看是小数字，但从长期复利看，这样成本可以导致总体收益减少50%到60%。即使是比尔?米勒这样的基金业王者，以长达15年的连胜战绩，让雷格?梅森基金的年均收益率高达15.3%，但减除3%的高额成本后，其基金持有者收益只有12.3%，而同期标准普尔500指数的年均收益率是12.9%，若投资标普指数基金，减除成本后每年收益是12.7%，雷格·梅森基金持有者的收益不如指数基金的收益。考虑到很多基金投资者可能是在股市最红火时被吸引进股市，收益可能会更低。显然，那些指望战胜市场的基金往往战胜不了市场，反而被市场打败，而买进整个市场的指数基金则获得了自己应得那份收益。

　　不过，中国多数投资人不会支持博格的观点。在现今的中国，多数投资者都是博取股票差价，没有几个投资者是冲着公司股利和收益增长去的。他们认为可以从股票的波动中赚到比公司收益增长更多的利润。我们不否认短期确实有一些高手能够获得这样的利润，但从长期来看，投机因素对长期收益的影响只有0.1%，微乎其微。为了0.1%，很多人舍弃丰富的生活、舍弃和家人团聚的乐趣，而全日制投机追逐，是不是值得呢？如果赚得大满贯，也许还值得，但最大的可能是悲惨的结局。据6月19日央视发布的调查结果，在70万被调查的股民中，从2007年1月1日起至今，亏损者比例达到了92.51%，盈利者仅有4.34%，勉强保本3.15%。这只是一年半的投资结果，如果拉长到15年或20年呢？我想，搏差价的投机不会有什么大的区别。显然，博取差价的投资动机不会给投资者带来美好的未来。正确的投资是分享企业收益的增长，投资指数基金则可以分享市场的正常收益。

　　沪深300指数体现了中国内地股市全貌， 以此指数作为标的的指数基金有嘉实300、大成300等。以央视调查的时间段来看投资嘉实300的收益，2007年1月4日嘉实300的复权价是2.036元，2008年6月19日收盘价2.579元，收益率为26.7%。这样的收益比前边调查的95.66%的投资者境况好很多，且不用面对股价起起落落的折磨，可以享受多彩的生活，过更有意义的人生。

　　改变投资者的观念是很艰难的，但愿有更多人能接受博格的观点：你能获得的收益就是公司的股利和收益增长，这是你应得的一份蛋糕。为了获得这份收益，最好的选择不是去主动战胜市场，而是选择买入整个市场，把资金长期投入标准指数基金。