美国进入“危机管理”
美国次贷危机在7月上旬再次显出剧烈波动的景象。先是房利美、房地美的股价一周之内下跌近50％，假若以7月15日的谷底水平估算，两家公司的股价较各自一年来收盘最高价下跌了90％以上。而7月11日美国银行业历史上第三大银行倒闭案——美国储蓄管理局关闭了印地麦克（IndyMac），则进一步重重击垮了市场的信心。
市场情况迅速恶化的同时，美国财政部、美联储等政策制定者的反应速度之快亦令市场瞠目。
美国财政部称，通过采取行动来确保“流动性担保”、以及“必要时赋予财政部临时购买（它们的）股票的权力”，这实际上提供了对两家公司的“隐含的担保”。美联储则对两家公司开放贴现窗口服务。同时，由于“如今存在证券价格普遍出现突然的过度的波动，以及证券市场的运作受到干扰的巨大威胁，那可能会威胁公平有序的市场”，美国证监会行使紧急权力以制止“裸卖空”这两家企业以及美联储的一级交易商的股票，还采取了行动“防止有意传播企图操纵证券价格的虚假信息”。
其后，业内普遍猜测，美国国会通过“两房”救助案的可能性较大。而23日，美国众议院投票通过了包涵“两房”救助措施的住房援助法案。根据该法案，美国财政部将可向两家机构提供足够信贷，并可在必要时出资购买其股票。两家机构持有或担保的住房抵押贷款总额约为5.3万亿美元，占美国住房抵押贷款总额的近一半。美国国会同时增加一些条款，比如政府出资近40亿美元帮助丧失抵押权的业务买回住房等。
而据美国证监会主席考克斯透露，美国证监会正准备将目前的“限空令”扩展至整个证券市场，目前已开始制定有关限制对所有股票卖空行为的规则。
雷曼兄弟美国首席经济学家Ethan Harris指出，应对过去危机的过程中，美国政策制定者已被证明是态度激进、并且措施具有创造性。加入未来出现系统性风险的话，它们将可能会再次如此行事。
看清“两房”狂跌之源
房利美、房地美主要职能是，通过从银行手中购买上千亿的抵押贷款，帮助这些金融机构周转资金，使它们能够向未来的购房者提供更多贷款。它们并不涉及次级贷款领域，只购买向提供充足首付、以及收入证明的借款人发放的抵押贷款。值得注意的是，“两房”均为“政府支持企业”，这意味着它们能够享有免交税收、享有财政部信贷支持等特权。
对于“两房”的商业模式，中国社会科学院国际金融研究中心研究员张明表示，从筹资方面，市场普遍认为“两房”享有来自财政部的隐含担保，因此可以在市场上发行最高信用级别的机构债。从投资方面而言，“两房” 主要从商业银行、其他存款类金融机构手中购买住房抵押贷款债权，既可持有这些债权，也可将之打包证券化、发行住房抵押贷款支持证券（MBS）并向全球投资者出售。
对于“两房”陷入困境的根本原因，张明认为，一，美国房地产泡沫过于严重，二，两家公司财务杠杆过高。令问题更加复杂的是，“两房”在收购贷款、发行MBS的传统业务之外，开始购买其他私人金融机构发行的MBS，从中赚取自身资金成本与所购买MBS之间的息差。次贷危机暴发后，由于自身持有贷款组合的违约率上升、所购其他机构发行MBS市值下降，“两房”账面开始出现越来越大亏损。
摩根士丹利中国首席经济学家王庆认为，美国次贷危机是一步步暴发出来的。在危机初期，“两房”也购买部分抵押贷款为基础的证券化产品，对于稳定市场起到一定作用。而限制“两房”购买的这些产品出现问题，也影响了它们的状况。
雷曼兄弟7月上旬发布分析报告称，由于新的会计条例将表外资产证券化项目移入资产负债表内，“两房”将不得不筹资750亿美元以计提更多损失准备金。此消息彻底击垮市场信心，房地美和房利美当日股价随即暴跌18%和16%，随后开始狂跌之路。
对中国金融、实体经济的双重冲击
在经济全球化的时代，中国很难在这场危机中独善其身。美国财政部数据指出，中国持有房利美、房地美债券达3760亿美元。
张明认为，如果“两房”债券评级下降、市值下跌，则中国相关机构资产组合中机构债的市场价值则出现下跌。如果美国花费巨资救援，则“两房”债券可维持高信用评级，但美国财政赤字增加、国债评级可能下降，由于中国金融机构持有美国国债规模更大，这对中国金融机构的资产组合的冲击可能更大。
王庆说，在实体经济层面，“两房”事件可能会使得美国房地产市场衰退更严重、持续时间更长，这就影响美国经济、进口需求，进而影响中国经济。
这也引发了对中国外汇储备投资的进一步思考。张明表示，很难通过多元化外汇储备来规避风险，购买其他金融产品。可能会面临更多问题。应当正视造成这种局面的根本原因，即中国经济增长高度依赖外贸顺差，而同时美元资产因为美元贬值、美国通胀以及美国资产违约风险的上升而迅速贬值。“如果不纠正国际收支双顺差格局，中国的宏观经济、外汇储备资产的安全将面临越来越严重的冲击，房利美、房地美危机可能仅仅是冲击的开始。”张明说。
王庆也认为，不能孤立地看待问题。美国次贷危机的过程，正是全球经济失衡的一个调整过程。我国出口、外贸顺差、外汇储备等大幅增长，推动了中国经济增长、剩余劳动力就业、工业化进程。在美国危机过程中，中国外汇储备投资受到损失是影响的另一面。