⊙常清 李婧
资本市场发展的根本在于它是一个投资市场，投资者的投资不仅仅要求市场是一个信息均衡的市场，还必须做到投资要有回报，即投资要做到投资必须每年分红。一个投资没有回报，投资者最基本的合法权益得不到切实保护的话，这个市场一定会出问题。
据统计，2007年沪深两市有607家上市公司未实施分红方案。在这些公司当中，连续5年以上未分红的公司高达312家，占未分红公司总数的一半，成了A股市场最名副其实的“铁公鸡”。 多年来，我国每年持续分红公司仅占上市公司总数的十分之一左右。如今，上市公司只圈钱和不分红在中国是一个普遍现象。圈钱--投机--再圈钱--再投机形成的恶性循环，已成为A股市场的怪圈，也严重影响了中国股市的健康发展。
笔者认为，制度缺陷，尤其是强制分红制度的缺失是造成问题的主要原因，也因此带来种种弊端：
首先，上市公司缺乏信托责任，经营者的意识当中没有“东家”，股东利益尤其是小股东利益得不到保障。
股民作为投资者，是上市公司的股东，根据市场经济的基本原理，股东应该有股东的基本权利，其中最根本的权利之一就是投资要有回报，要每年取得分红。
作为上市公司来讲，其经营的主要目的之一是为股东保值增值，每年都必须给股东以回报是天经地义的事情。监管当局保护股民利益，让每一个股东都有投资分红的基本权利，应当是股市的基本规则。
然而，许多上市公司只顾圈钱，根本不考虑股东利益，这是我国证券市场发展的一个重大隐患。投资者承担的投资风险与所获投资收益不相匹配，股东投资得不到相应回报。制度的缺陷、法律的不完善，使上市公司吃“免费的午餐”成了天经地义的事。
上市公司圈钱，是有其历史渊源的。在证券市场发展初期，有一种错误的理论，即资本市场是为国有大中企业解困的，国有资产必须保值增值，股民的资产可以随意侵害，因此企业的行为是圈钱，股市不是一个投资市场。
股权分置改革的重大举措目的是要建立一个真正的证券市场，使投资者的利益得到保护，但是，由于过去理论的误导很多规则的调整不是一蹴而就的，在分红这个问题上，没有强制规则，所以股市仍未如股民所愿成为一个真正的投资市场。国有企业资产在不分红策略中的确实现了保值增值，但股民利益却受到严重侵害。在这种不公平的游戏规则下，上市公司业绩和股东收益之间的密切脸系被人为割裂，投资者利益得不到保护，上市公司不负责任的圈钱行为则在一定程度上没有得到有效的制止。
其次，助长了投机行为，不利于股市的长期稳定健康发展。
上市公司没有分红的压力，也不注重广大股民的利益，投资者没有了分红的预期，只能更投机地博取价差以获得资本利得，而不是通过长期投资，来分享经济增长带来的好处。在股东无法获得长期投资应有回报的预期下，谁还敢进行长期投资？
在成熟证券市场，投资者每年分红所得大多数时间都高于银行存款利息，股票投资被看成是投资者的一种稳定投资方式，投资者进入股市的主要目的是为了分红，其次才是想通过股票价格的上涨来分享经济增长的成果。
由于红利收入是投资者日常投资收入的组成部分，投资者对上市公司是否分红十分敏感，红利分配也成为吸引投资者选择股票的有力杠杆，使得长期投资受到鼓励，这有助于避免股票市场的大起大落。而在我国，由于上市公司分红少或不分红已成风气，投资者习惯于“追涨杀跌”，造成了股价的剧烈波动，并加剧了股市动荡。近半年来股票行情的持续下跌是对这一问题的必然反映。
上市公司对股东进行分红回报，是义不容辞的责任，也是股市生生不息的推动力。一个没有建立起投资者回报机制,只知道向投资者“圈钱”的市场,注定是一个缺乏生命力的、没有发展前途的市场。《证券法》第一条就明确了制定证券法的宗旨是“为了规范证券发行与交易行为，保护投资者的合法权益，维护社会经济秩序和社会公共利益，促进社会主义市场经济的发展”。投资者最重要的权益是投资要获得回报，获得收益，这是投资者权益的核心。
因此，我们呼吁监管层尽快出台强制分红政策，对分红周期、分红比例作出明确规定，对不分红企业进行严厉制裁，最大限度地保护投资者利益，使投资者可以通过长期投资充分分享经济增长带来的好处，从而有利于投资-回报-再投资的良性循环的市场机制的建立。有了稳定的分红收益和预期，股民买卖股票的频率、股市的异常波动就会减少，这也将从根本上有利于资本市场健康稳定地发展。
（常清：中国农业大学期货与金融衍生品研究中心教授、博导；李婧：中国农业大学经济管理学院博士）