国金证券：

　　中国正处在工业化的中级阶段，还不具备大规模发展第三产业的条件。实际上，中国的工业化和城市化还远远没有完成，对高耗能材料的需求仍然强劲。同时目前工业节能减排的空间并不是很大，而且也不能改变能耗水平的运行趋势。这意味着中国的能耗水平仍将在高位维持一段时间。

　　由于缺乏制度创新，近年来中国生产效率的提高也趋于缓慢。值得注意的是，中国的劳动生产效率仍然保持了较高速度，但这主要是因为资本投入增加所导致的，而且近来劳动生产率提高空间已经相当有限。综合来看，中国目前生产效率的提升对通胀的抑制作用还难以达到日本上世纪70年代的程度。

　　综合中国目前的经济发展阶段、产业结构、能耗水平和生产效率，我们认为中国还不具备迅速跨越滞胀的条件。我们必须通过降低增长速度来减轻通胀压力，并为走出滞胀赢得调整时间。纠正低估的生产要素价格、善于利用目前的剩余劳动力和采取财政金融措施来鼓励产业转型、节能减排、提高生产效率等是管理层下阶段的政策重点方向。