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      2008 年 8 月 6 日
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    A8版:理财
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    五大积极信号昭示:见底回升日子还有多远
    重走价值路之(五)——油价拐点
    分化在所难免 超跌酝酿反弹
    “维稳”期间不稳定 大盘股有何难言之隐
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    有望技术性反弹
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    分化在所难免 超跌酝酿反弹
    2008年08月06日      来源:上海证券报      作者:⊙上证联 沈钧
      ⊙上证联 沈钧

      

      周二虽然央行出手调增银行信贷规模,但在“中国南车”大盘股IPO的压力下,两市股指高开低走,大幅下跌。市场出现普跌,盘中板块个股分化相当明显。

      

      大宗商品类股票退潮

      就农业股而言,前期继水产养殖类个股上涨后,短线资金再度启动以生猪为主的畜牧类个股,新五丰等题材股涨停,不过化肥农药类个股受国际农产品价格整体下跌的影响,不少个股跌停。由于对经济放缓可能打击需求的忧虑,国际大宗商品价格周一全线下跌,除了纽约与伦敦两地油价近三个月来首次盘中双双跌破每桶120美元外;LME期铜周一触及六个月低点,基本金属遭遇全线抛售;同时CBOT玉米和小麦期货周一分别大跌至四个月和两个月低点。这是继7月份大宗商品价格出现28年来最大单月跌幅后,全球商品期货市场出现的单日全线下挫。显然,随着全球经济增速放缓,大宗商品价格也出现了连续下跌。油价目前已经较7月3日收盘高点回落超过16%,天然气价格则回落了近32%。如果说商品市场此前存在投机泡沫,那么这一泡沫正在快速收缩。这种形势直接拖累了相关商品类股票的走势,煤炭、有色金属和钢铁板块的下跌反映了各自行业的基本面状况。

      

      银行股表现强于大盘

      在宏观调控政策微调的背景下,银行股近期表现强于大盘。我国宏观调控政策已经从双防转向一防一稳,央行也调增2008年度商业银行信贷规模。信贷总额增加,一方面意味着一些优质的、能够贷到款的中小企业将增多,另一方面银行可以采取相对较高的利率,这也有利于银行业绩水平的提升。不过单就放松信贷控制的直接影响来说,对银行利好相当有限。以工行为例,5%的信贷额度增加仅能提高2008年净利润增速0.68 个百分点。由此可见银行股的坚挺更多源于超跌,前期的过度下跌将构成银行股继续反弹的基础。从绝对估值来看,基于我们2009年银行信用成本率提高40个基点的假设,全国性银行股价仍有11.8%的折价。

      从政策层面来看,当前情况下货币政策调整的幅度有限。次此短期信贷额度调增虽有利于中小企业和银行,但总体上是结构性的微调。这种结构性的政策调整后市仍可能延续,包括通过财政支出在三农、社会保障、区域协调发展、自主创新、节能降耗、生态保护等领域运用结构性对策,加大要素投入的力度和促进相关机制创新等方面以增加有效供给。这些都不影响调控全局,这是结构性微调而非大方向的政策变化,宏观调控近期总量上难以放松。

      后续在政策层面会关注转移支付的相关措施。例如此次出口退税率调整,虽不直接利好于银行,但对于稳定银行贷款质量有积极效果,从政策面和技术面双重角度看,后市银行股价仍有一定反弹空间。

      

      短线酝酿技术性反弹

      由于银行板块是市场的权重板块,该板块的稳定有利于市场不至于出现连续大幅下挫。奥运期间,市场维稳的呼声日渐增强,如果有实质性利好政策出台,“维稳”就会落到实处。从技术面看,两市综指目前跌至布林线下轨,股指已经到达箱体的底线,短线部分技术指标的超卖,市场技术性反弹也在酝酿中。