⊙姜韧

　　高油价是本轮全球性通胀的引擎，但是随着油价的持续攀升，石油多头阵营却迎来了盟主的叛逆，这正应验了价值投资盛极而衰的规律。

　　年逾八旬的美国德州石油对冲基金巨子皮肯斯是真正意义上的油价多头盟主。本轮石油牛市行情起始于2000年，当时竞选美国总统的两大候选人现总统布什和克林顿时代的副总统戈尔分别是石油和环保两大阵营的代表，石油巨子皮肯斯自然是布什竞选总统最坚定的支持者之一，而后自2002年油价每桶20美元起皮肯斯旗下对冲基金更是成为多头力量的中流砥柱。

　　但是这一切当油价突破每桶130美元之后发生了巨变，皮肯斯以其60年开采石油的经验告诫众人高油价必须遏制，能源政策若不及早转型，油价迟早会攀上每桶300美元。因此皮肯斯身体力行放弃做多油价，成为石油工业的叛逆者，将旗下近百亿美元规模对冲基金全部投入替代能源开发过程中，以风能自然发电替代天然气燃烧发电，以天然气消费替代石油消费，最终达到降低石油能源消耗的目的。国际油价何时见顶的？恰是在皮肯斯提出新能源计划之际。而今年9月美国总统大选将风云再起，目前问鼎白宫呼声正高的奥巴马也是来自当年环保者戈尔的民主党阵营。

　　由此可见，高油价带来的全球性通胀正在渡过巅峰期，而2009年的通胀数据都是建立在与2008年峰值数据对比基础之上的，因此CPI数据的持续回落可以预期，而近期全球农产品期价的暴跌也是基于通胀见顶的预期。

　　在国际油价回落的初期，境内股市的“石化双熊”具备扭转颓势的潜力。目前市场普遍预期的是成品油价格将再度提高，但事实上成品油价格上调的空间已不大，而真正可行的是特别收益金起征点的调高。为何成品油调价空间已经收敛？目前每公升97号汽油零售价已达6.6元，而对应的美国市场零售价折算下来是8元多人民币。国际油价已开始回落，虽然对应油价每桶80美元的境内成品油价格仍有上调空间，但其实已十分有限。调节空间比较充裕应该是特别收益金的起征点，而且这会给中石油当期利润带来较高增厚。另外“石化双熊”实际并不存在“大小非”减持的压力。因此再度成为“石化双雄”支撑股市回暖的概率正在提高。而从长远分析，替代能源仍将成为热点，其中核电、风能和煤化气是境内应用技术较为成熟的替代能源，而制造业中氢动力汽车和混合动力汽车技术的研发更会成为焦点。

　　至于油价回落了为何股市仍然低迷？关键还在于投资者缺乏信心，前期是信心崩溃，而现在则是信心麻木。不是熊冬眠了而是牛冬眠了。唤醒牛仍然需要时间，但是逆向思维的话，现在播撒价值的种子胜算极高。等到牛发狂瞪大红眼时，投资者就别做斗牛士了。股市其实和油价一样都是周期性行业，熬过2005年前熊市的投资者很容易明白这个道理。