煤炭业短视行为导致煤炭股大跌

　　8月5日，沪深两市煤炭股出现大幅下挫，跌停或接近跌停的股票达到11只。当前煤炭业的基本面没有发生重大变化，虽然近期国家发改委出台了临时性限价措施，但这些措施仅针对电煤现货市场，应被视为应对电荒的短期举措，且限价措施将现货电煤定格在历史高位，仅抹去了下半年的涨价预期。对以炼焦用煤或长约煤为主要商品的公司，该政策对业绩不构成影响。

　　从2003年到2007年，煤炭类公司的EPS由0.2853元增长至0.7506元，年复合增长13％；同期A股EPS由0.1844元增长至0.4218元，年复合增长6.5％。显然煤炭公司具有更好的成长性，我们预计2008年煤炭上市公司的业绩增幅将达到70％。在基本面没有显著变化的情况下，此次大幅下跌原因更多的是来自市场面，一方面基金进一步看空经济，开始减持上游行业股票，一方面机构投资者对于估值判断产生分歧。

　　虽然限价令和估值溢价导致了煤炭股近期出现大幅下跌，我们认为，2008年煤炭供求偏紧的事实是不争的，目前煤炭股具有相对高的估值安全边际，继续维持对行业的增持评级，重点推荐龙头企业、炼焦煤及煤焦一体化企业。在煤炭股平均PE下挫到20倍，且国内能源偏紧、能源价格保持上涨趋势的背景下，机构对煤炭的减持行为是短视而不明智的。

　　（中信建投 张广宇）