看空的不做空

　　⊙阿琪

　　最近两个月行情的最大特点是“看多的不做多，看空的不做空”。具体表现在，舆论天天唱多，但投资者望眼欲穿始终也不见具体的做多措施；机构投资者在3000点以下天天唱空，但在具体投资行为上却不见规模性做空，最多只是一些结构性调仓的行为。

　　“舆论看多不做多”的原因可能是：一、目前整个经济背景与周边市场形势太过复杂，如同当前宏观调控需要观察或者只能进行结构性微调一样，股市的调控政策同样也不会有大的变动，或者说是要符合宏观面的全局形势；二、目前的基调是稳定第一，在这个原则下，维护稳定与保持稳定是第一要务，因此还不适合推出一些可能会刺激股市产生较大波动的措施；三、如果在8月8日之前推出一些实质性措施，促使大盘出现幅度较大的快速上涨，迅速上涨后的行情无疑会使奥运期间的市场滋生不稳定因素；四、与以往不一样，在全球经济一体化且大小非开始陆续规模性解禁后，一些能对股市产生重要影响的措施需要诸多职能部门协同进行，这无疑加大了人们所期望的推出实质性措施的难度，或者延缓了措施出台的进程。

　　“机构看空不做空”的原因在于：一方面，目前的经济背景确实不具备展开大波段行情的条件，超跌后的行情若能实现正常的价值回归，至多只有20%—30%的空间，即大盘大约能从3000点上涨到3600点—3900点左右，这样的行情空间对机构规模性资金来说是不能满足其运作要求的。此外，虽然目前行情的估值水平比较低，但在市场整体谨慎的思维下，机构如果推高指数，无疑会加大限售股的抛售压力，相对于大小非这个真正的大空头来说，机构们只能小心谨慎。另一方面，原油等国际大宗商品价格已明显回落、高通胀的忧虑正在缓解、紧缩性调控正在松动、“保增长”已成为第一经济纲领，使相对理性的机构投资者看到了基本面好转的曙光。与此同时，A股市场的行情估值水平已完全与国际成熟股市接轨，经过3、4月份大规模减持之后，大多数基金的持仓比重也已降低到了70%左右，没有进一步做空的空间，仓位也没有继续规模性减持的余地。另外一个因素是，在维稳的大环境下，作为稳定市场的主要力量，机构们目前也不能进行规模性减持。此外，随着以原油为代表的国际大宗商品价格跌势的确定，必然会促使各个行业景气度的结构性调整。因此，目前机构投资者的策略重点不在于做多或者做空，而在于对持仓结构的大范围调整。

　　由此看来，目前这种“舆论看多不做多，机构看空不做空”的现象，看似大家一起“捣糨糊”，其实包含着深刻的内涵。这进一步预示，政策面由虚到实首先需要内外经济形势明朗化；若要机构们齐心协力做多，就需通过一定的措施把大小非改造成市场的多头。