副总经理 刘勘

　　从紧货币政策旨在熨平经济过大波动而不是加剧经济波动，货币紧缩的同时要兼顾经济发展速度，这应该是紧缩货币政策内涵所在。但要分析一下半年多以来哪些货币资金受益，哪些货币资金受损，便于厘清宏观经济调控思路和对未来政策趋向的把握。

　　我国外汇贷款余额已经超过外汇存款，外汇贷款增加而企业外汇存款减少。从央行等一些金融机构发布的数据中可以发现，外汇贷款大增并非外汇真实需求，一部分外汇贷款用于套汇而非用于流动资金。

　　商务部最近发布数据称，今年上半年实际使用外资（FDI）金额为523.88亿美元，同比增长45.55%。上半年实际使用港资金额233.9亿美元，同比增长94.5%，看来不能排除热钱借道香港进入内地。在汇差和利差扩大的情况下，热钱涌入速度加快，流入量也在加大。

　　今年上半年人民币对美元升值7.22%，升值速度明显加快。在人民币升值的预期下，吸引了大量热钱流入，打破了我国经济自有的平衡，形成输入型通胀，证明人民币升值无助于抑制通胀，相反会导致工业利润向境外流失，不断推高CPI。从上述情况看，外资并没有受我国实行从紧货币政策的影响，外资流入量无论是“明道”还是“暗道”都在大幅增加。

　　2008年以来，在人民币升值幅度增大和紧缩货币政策下，成本上升和信贷紧缩虽然加快了夕阳产业淘汰的速度，但由于现代市场制度和企业运营机制尚未完善，产业结构升级主要靠生产率变化、技术进步等实体变量决定，是一个渐进过程，转变生产方式难以在短期内得以完成，反而造成实体经济成本大幅提升，营运资金紧张，企业盈利下降，特别是对出口企业的打击非常大。导致今年前5个月我国工业利润10944亿元，增长20.9%，增幅回落21.2%；今年上半年央企实现利润4256亿元，同比减少489.9亿元，减幅为10.3%。上半年贸易顺差为990.3亿美元，同比下降了11.8%，6月份贸易顺差为213.3亿美元，同比下降了20.6%。虚拟经济股票指数从6124点一直跌到2400多点，蒸发市值超过15万亿。

　　浙江省中小企业局调查显示，今年1至4月，工、农、中、建四大国有商业银行新增贷款缩减为1093.69亿元，同比少增400亿元，工行一家给中小企业贷款就减少了八分之七，由去年同期的98亿元锐减到今年的13亿元，对浙江省上半年GDP增幅回落3.3%起了很大的负面影响。

　　从紧货币政策旨在把较高的通胀率降下来，实现物价基本稳定。但通胀压力主要来自于国外，通胀压力减轻还得取决于美元、石油、有色金属、粮食等大宗商品价格变化，实际上形成流动性挤入效应，即境外流动性资金挤入人民币市场所引起的通胀，一部分市场份额被外资占领，民族资本发展空间受到挤压，削弱了国内企业的竞争力。

　　所以说，宏观经济调控要适时和适度调整政策的力度，从今年上半年的外“松”（想紧没紧成）内“紧”，转变为外“紧”内“松”，外紧是为了控制境外资金流动性侵入。政府有关部门为控制热钱，有效甄别贸易项目下流入资金的性质，《出口收结汇联网核查办法》已于7月14日执行。与此同时，国家外管局正在酝酿对企业直接投资、服务贸易等多项结汇实施管制，对资金异动账户特别“关照”，通过结汇核查热钱，防止热钱通过直接投资、服务贸易、商业信用等渠道流入。加强和改进外汇资金流入和结汇旨在配合当前宏观调控、国内经济结构调整升级、完善人民币汇率形成机制，可以说对热钱监管和境外资金流动性侵入遏制有效与否，将直接影响未来货币政策的选择。

　　今年上半年GDP增长为10.4%，一季度10.6%，二季度为10.1%，估计下半年增速可能降到10%以下。出于反通胀的需求，伴随着全球经济减缓的同时，在流动性过剩尚未改变之前，一方面，在紧缩货币政策原有基础上不宜再加码，货币政策从紧，财政政策稳健偏宽，继续采用数量型工具货币方式对冲和收敛流动性，推进从紧货币环境下的金融创新；另一方面，要区别对待不同领域运用结构性对策，加大要素投资力度，促进技术创新和产业升级，对中小企业、出口企业和灾区信贷政策“结构性松动”，适度放松人民币信贷资金。贯彻“有保有压”的方针，防止过度紧缩银根而加剧经济下滑和失业率上升，实现压通胀与抓经济增长之间的平衡。