电信业电信运营业步入减速时代

　　近期通讯设备商及电信运营商股价降幅较大，我们的观点如下：中国电信CDMA招标：竞争加剧但不会无序。1、中兴在CDMA国际及国内市场优势非常显著；2、由于赠送设备是以将原有设备商成功搬迁为前提，即使华为采取赠送设备的激进行为，将有可能使摩托及北电的部分市场替换出局，但难以撼动中兴在国内已有32％的市场份额；3、与WCDMA相比，CDMA产业链本已脆弱，中国电信将以产业链的长期演进为宗旨，过度的非理性竞争未必会出现；4、即使考虑到竞争加剧，由于中兴的CDMA成本降幅也很快，其毛利率仍有望维持在40％左右。

　　电信运营业步入减速时代。近期公布的电信行业收入数据显示，除了面临竞争环境的改变、资本开支及运营开支的增加，运营业的收入增速亦在放缓。中国电信行业收入增长一直高于GDP增长率，但2008年首次出现电信收入增长低于GDP增长现象，我们认为自Q2开始执行的漫游通话费下降、语音弹性自2007Q4后见顶回落，均是电信收入增速放缓的主要因素，维持对电信运营业及中国联通的中性评级。（国泰君安　陈亮）