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      2008 年 8 月 22 日
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    B7版:上证研究院·金融广角镜
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    减税对当前中国经济发展有积极意义
    股市深套中产阶层 负面影响不容忽视
    救市:重建A股市场秩序
    “大小非”能否为金融服务带来更多良机
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    股市深套中产阶层 负面影响不容忽视
    2008年08月22日      来源:上海证券报      作者:⊙邓聿文
      股市深套中产阶层

      负面影响不容忽视

      ⊙邓聿文

      

      股市跌跌不休,令市值大为缩水,也令股民财富严重受损。据统计,在A股股指处于6000多点时,沪深股市总市值达到25万多亿元,超过2007年时24.66万亿元的国内生产总值,流通市值也达到10万多亿元,占GDP总值的比例高达48%。但截至8月15日,沪深股市总市值已下降到不足16万亿元,流通市值也仅为53818亿元。

      看股市,流通市值或许比总市值更能反映一个市场的真实状况。目前,A股的流通市值不到高点时一半,占同期GDP的比例也不到20%,这足以说明A股市场的惨跌程度。

      同时,A股市值大幅缩水,也是股民财富严重受损的过程。在一个各方都不被看好的股市中,除了少数高手外,绝大多数普通股民都亏损累累。据中登公司的统计数据显示,截至8月15日,持仓A股账户数为4763.38万户,简单计算一下即可知,平均每个账户有资金约为11.3万元。也就是说,如果与股市高点时比,每个账户的资金损失约为11万元。

      姑且不说股市下跌对企业融资、投资和实体经济等方面的影响,单看这4700多万户账户的资金大幅贬值对他们消费可能产生的影响,这势必会对中国经济乃至社会发展会带来严重的后果。我们知道,中国经济长期受困于以消费不足为标志的内需不足,从而不得不以提高投资和出口来拉动内需。

      但今年以来,在从紧政策、人民币升值以及劳动力成本提高等多重因素打压下,出口增值大幅下降,投资也同比减缓,因此,唯有消费可担当大任。而要启动消费,就必先大力发展中产阶层。因为,只有中产阶层既有消费需求又有消费能力。相比之下,尽管低收入阶层人数庞大,也有消费需求,但却没有消费能力;而高收入群体则恰恰相反,虽有消费能力,但却没有需求,或者说,他们的消费需求一般转向国外,国内提供不了。

      就中国各阶层来说,农民(包括农民工在内)和城市贫困家庭大约有人口9亿,在余下的4亿人口中,刨除老人、青少年以及部分规定不能炒股的官员,剩下的人口充其量不会超过1亿,这是最有消费能力的一个群体,同时也是最有可能进入股市的一个群体,这部分人群就是所谓的中产阶层。事实上,目前坚守在股市的4700多万股民,大都出自这不到一亿的人群中。换言之,一半多中产阶层已进入股市,他们平均投入股市的资金是20万元,目前都已损失过半。

      在目前大力倡导增加财产性收入的情况下,中产阶层都普遍持有股票。一般而言,当股票价格上升时,财产性收入会增加,股民的感觉也会变得富有,就更愿意消费。反之,当股票价格下降,股民的金融财富缩水,他们就不得不减少当期消费支出。这特别表现在对房产和耐用商品的消费支出上。根据一般规律,人们预计将陷入财务困境时,通常愿意持有流动性强的金融资产,而不愿持有流动性较弱的耐用消费品如房产等。因此,当股民被套牢并陷入财务困境的可能性增大时,他们就会减少耐用消费品或房产的支出。这也就是为什么如今房价下跌的一个重要原因。

      中产阶层被套牢会对中国经济产生什么后果呢?

      一是国家经济将可能会陷入衰退。以房地产市场来说,买一套普通商品住宅的首付资金通常为10到20万元,现在股民被套的资金正好够得上首付,他们恰恰又最需要住房。房地产市场又是一个影响面非常大的行业,加上其他耐用品市场的疲软,要启动中国的内需就变得更难了,从而有可能使得经济会掉入衰退状态。

      二是有可能影响改革开放大局和社会稳定。30年改革发展的结果是好不容易且初步地培育了一个中产阶层。中产阶层天生的保守性是社会维持平稳发展的最重要力量。

      另外,中产阶层的消费能力也为低收入群体的就业提供了机会。所以,如果因为股市被套而使得中国的中产阶层瘦身乃至消失,这无疑对我们进一步推进改革是非常不利的。

      总之,股市下跌绝不仅仅是股市自身的问题,也不仅仅是经济问题,它实在是关乎中国中产阶层的命运,从而也关乎中国的改革发展大业,漠视不得。