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      2008 年 8 月 26 日
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    A6版:行业·个股
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    煤炭股 行业景气依旧 后市反弹可期
    电力行业
    安全边际优势显现
    复旦复华(600624)创投概念 补涨行情再起
    民生银行(600016)价值低估 反弹潜力较大
    港口行业
    分红比率相对稳定
    闽东电力(000993)多元战略见效 有望上试前期平台
    赤天化(600227)高成长低估值 投资机会值得关注
    莫高股份(600543)受益消费升级 资金回补迹象明显
    华帝股份(002035)
    单针探底企稳 有望逐步走强
    工行(01398.HK)中期业绩良好 后市看法不一
    生益科技(600183)
    超跌低价概念 投资价值显现
    金种子酒(600199)
    尾市放出大量 后市稳步走高
    百盛商业(03368.HK)业绩符合预期 微调目标价位
    电力行业
    逐步增加配置比重
    西安饮食(000721)培育新增长点 短线反弹值得期待
    家电行业
    龙头企业前景良好
    中金岭南(000060)
    期货题材趋热 阶段性反弹可期
    ST金花(600080)
    盘活优化资产 关注超跌反弹
    山东巨力(000880)
    发展空间较大 技术指标向好
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    煤炭股 行业景气依旧 后市反弹可期
    2008年08月26日      来源:上海证券报      作者:(恒泰证券 王飞)
      煤炭价格大幅上涨,使煤炭上市公司业绩大增。兖州煤业和大同煤业最新发布的半年报显示,煤炭业务毛利率均超过50%,净利润同比均超过200%。显然,煤炭类企业在PPI走高背景下,明显受益于资源品价格的上涨,成为通胀压力加大时的既得利益群体。

      需求旺盛煤价仍将上涨

      煤炭产量近几年来一直保持相对平稳增速水平,而从煤炭下游四大行业,电力、钢铁、建材、化工的增速来看,近几年的累计增速要高于煤炭的累计增速。我国能源结构决定了对煤炭的依赖性需求。未来随着经济产业结构的升级,对煤炭需求的增速会下降,但是我们应该看到,我国经济总量较大,且富煤少油,短期内,对煤炭的刚性需求和惯性需求仍比较大。

      从价格趋势来说,受严峻的能源供需形势、国际油价高涨带动替代能源价格上涨等多方面因素影响,国内煤炭价格今年持续高位运行。虽然短期内,国家对快速上涨的电煤价格进行了临时行政干预,但由市场供求决定煤炭价格的趋势难以改变。而即便煤炭产品的出口关税都提高到了10%,今年剩余未使用配额全部供应国内,也不会对国内供求关系产生多大影响,反而只会对短期国际市场价格形成支撑,从而刺激国内煤炭价格的走高。

      业绩高增长带来安全边际

      煤炭类上市公司的业绩高速增长充分彰显了行业的高景气。绝大多数煤炭行业上市公司已公布了08年半年报,业绩同比增长超过100%的不在少数。比较具有行业影响力的如兖州煤业中期实现净利润37.62亿元,同比增长239.26%,开滦股份中报净利润6.51亿元,同比增长210.7%,且预计三季报业绩同比增长200%-250%。另外像大同煤业、金牛能源、西山煤电、上海能源等分别同比增长203.62%、174.23%、108.88%、88.18%不等。而业绩快报显示,08年中期实现净利润141.46亿元,同比亦有44%的增幅。在业绩增速明显好于市场平均水平的背景下,基于相对较低的动态市盈率和市净率水平,煤炭股经过前期的连续下跌,已具备足够的安全边际。

      关注细分行业龙头

      尽管当前的限价和提税措施对人们心理预期的煤价有重大影响,但出于08年煤炭行业受益煤价大增以及09年压抑的合同电煤在政府不限价的前提下有大幅提升的预期,煤炭行业在系统性风险充分释放以后,未来走高的机会将大大增加。

      操作上宜从细分行业龙头、抗风险能力、成长性等方面来遴选煤炭股。比如针对此次出口关税的调高,西山煤电焦煤行业龙头,其出口量占总销量比例小于5%,即便自我消化5%的炼焦煤关税提升,其EPS也仅下降1%左右,与此类似,开滦股份和平煤天安也与其类似,关税调高对业绩影响有限。而就动力煤和无烟煤出口企业来说,以往税率调整后的政策性调价预期依然存在,受影响也将较为有限。其中,中国神华作绝对的行业龙头,由高位94,88元一路下行,最低探至26.06元,风险已得到充分释放,应可重点关注。另外,中煤能源目前也呈筑底态势,可适当关注。(恒泰证券 王飞)