行情已经进入“奥运后”的新周期,从行情表现看,市场整体依然保持谨慎状态。这一方面是市场对“强制分红”与“抬高再融资门槛”两大利好颇为失望;另一方面,也说明目前的“维稳”措施还没有切入导致目前市场极度低迷的症结问题,市场自然还需作进一步观察。
维稳应从供需关系入手
我们近期分析,由于四季度开始通胀压力将明显消解,在 “一保一控”的宏调纲领中,“一控”的经济背景将不复存在,宏调的着力点将更多地倾向于“保经济”。因此,上周市场冒出“五大利好”中刺激经济的内容是符合预期,也是很有依据的。实际上,通过增加5%信贷规模、停止征收个体工商管理费和集贸市场管理费、将全面免除城市义务教育阶段学生学杂费,包括其他一些税费减免措施的陆续出台,预示着推动经济增长的一系列举措已经开始。然而,对于目前处于冰河期的股市来说,虽然经济与公司盈利预期已经止跌回稳、政策预期也已全面开朗,但仅以这些缓慢转化的有利因素来迅速激活目前的“冰封行情”还不太现实。即使出台诸如“强制分红”、“抬高再融资门槛”,包括调整印花税等一些“保健药”,也很难根本性扭转市场低落的投资信心。总结历史可以发现,几乎所有促使行情扭转乾坤的政策行为都是从市场供需关系入手的,例如,1994年325点的“三不政策(暂停新股发行、发展共同基金、给予机构融资)”;再如,1999年1047点底部时允许三类企业入市;还如,2005年998点底部时伴随股改出现的宝钢和长江电力等大集团的规模性增持、中石化对关联公司大规模的要约收购,以及允许基金公司股票抵押融资等。
目前,困扰行情的枷锁是“大小非”,市场外围实际上不缺资金,缺的是“大小非”制约下的投资信心。因此,目前的“维稳”措施需从供需关系入手方能稳定市场情绪,只要“把‘大小非’向市场灌水的龙头拧紧一点”,在严重超跌和低估的市态下,市场增量资金就会不请自来。
关注政策利好累积效应
自6月上旬以来,关于股市的“维稳”基本上形成了这样的路径:6月上旬至8月中旬的“维稳”基本以务虚为主,主要体现在“社论”日日发,看好基调天天有等方面。从8月中旬开始的“维稳”开始逐渐切入实质,8月15日证监会新闻发言人就一些正在准备的措施已经作了披露,虽然已经推出的“强制分红”与“抬高再融资门槛”等举措目前来看市场效用还不大,但这毕竟预示着“维稳”从务虚开始切入了实质,毕竟在人们望眼欲穿的实质性措施中走出了第一步。根据已经披露的,人们预期的后续措施可能还将有:“大小非”的二次发售制度、发行可交换债券制度、上市公司回购公众股份管理制度、券商开展融资业务试行制度,以及调整交易印花税、振兴经济的方案等。目前行情在考验投资者毅力的同时,也在考验监管层的智慧,历史上股市每一次走出熊市大底都伴随着重要政策的出台。因此,虽然目前处于“冰河期”的A股市场需要政策面的“烈火”来促使重生,虽然到目前为止投资者看到的、听到的、预期的利好都还只是一些“温火”。但近期管理层已经多次就A 股市场表态,已经有必要密切关注系列政策利好叠加形成的“99度加1度”的累积效应。
买入需谨慎 抛出有风险
上周借助于一夜之间冒出“五大利好”产生的大反弹至少可以确认以下几点:一是,2300点以下是市场难以容忍的区域,已经人心思涨到“给点阳光就灿烂”的程度,在技术上也已经接近调整的绝限幅度,也预示着行情的中期底部有望在此区域内形成;二是,以“五大利好”结合证监会新闻发言人披露的内容来看,基本上确认了政策面正在从之前的务虚时段转入到务实阶段,系列性措施将有望陆续推出;三是,说明在目前的行情水平上市场其实有着非常强烈的做多意愿,只是缺少强有力的政策性利好来“阳光照耀”。因此,从整体局势看,行情“短期谋反弹,长线磨大底”的格局已经日见清晰,至于市场中有部分低看1800点的观点,可能与2005年在1000点时低看700点的言论有相似之处。短期看,行情谋求反弹的趋势越来越明显,但目前阶段的行情若有止跌上涨还只能以反弹的性质来看待与对待,因为,有着太多的投资者在等反弹出货,包括部分机构在内的许多投资者仍处于惊恐与悲观的情绪中。况且,基本面背景与市场环境的好转是一个渐进过程,行情即使着底也可能有一个反复确认的过程。此外,目前行情调整的技术幅度已到位,但与调整幅度相匹配的调整时间还不够。长期看,超低的行情估值水平、经济与企业经营环境从4季度开始好转、关于股市的一系列制度革新已在进行等,使得行情在2300点附近的区域已经具备了构筑重要底部的条件。只是,一个重要底部的成立总是需要反复打磨的,例如,2005年998点底部成立后,在1000-1200点之间足足磨了8个月的时间才重新步入牛市轨道。因此,从整体策略看,目前行情的时点已经处于“买入需谨慎,抛出有风险”的阶段。