半年报业绩符合预期

　　2008年上半年公司实现净利润155.08亿，同比增长81.21％，每股收益0.32 元，基本符合预期。

　　净息差环比回落。净息差比去年同期扩大49个基点至3.22％，这是去年下半年以来调整信贷结构和资产结构的收效，但是净息差季度环比有19个基点的回落，而且是由生息率的下降和付息率的上升共同造成的，趋势值得关注；活期存款占比下降至48.59％，不过仍处于行业前列。

　　不良下降，拨备覆盖率提高。减值贷款率比年初下降22个基点至1.83％，本期公司第一次公布五级分类口径的不良，在余额上与减值贷款基本一致，不良率同样为1.83％，拨备覆盖率比年初提高12个百分点。我们对公司2008年、2009年的盈利预测分别为0.64元和0.83元，目标价11港元，给予买入评级。

　　（交银国际）