别让公司债变鸡肋

⊙琢磨

　　近期，在部分放高票息地产公司债的带领下，公司债出现了一波不小的涨幅。

　　从基金、保险等主力机构看，一开始对房地产公司债的戒心还是很强的，不会大规模介入，但在券商、游资及个人投资者的追捧下（不排除承销商做盘的可能），这些新券上市后一开盘便走出强劲走势，短短1个月，新湖债涨5%（年利率9%），在示范效应下，部分基金和券商等机构的短期投资资金也开始介入交易所公司债，苦于投资无门的各路游资（包括打新股的资金）发现打新债也能盈利，纷纷加入申购新债的行列中，原来还为发行困难而发愁的发行人和承销商，发现手里的债券又成了畅销货，公司债出现了购销两旺的局面。

　　不过对于红火的“前景”，投资人还是要有清醒的认识，日前央行和银监会联合下发《关于金融促进节约集约用地的通知》，要求金融机构对商业性房地产信贷严格管理，房地产行业融资环境更加恶化，也更加依赖债券市场融资渠道。

　　交易所债券市场历来是英雄辈出的地方，只要有资金、有条件，总是能创造出波段行情。但对于公司债市场的发展，投资者和管理层不能局限于市场给投资者带来了多少的投资机会，还应该关注利用公司债发展的机遇，如何确立交易所市场的功能定位，如何通过公司债确立交易所债券市场在整个债券市场中的定价权。是维持较合理的收益率吸引各类投资者进入市场，还是将收益率打到底与银行间企业债看齐让公司债也变成鸡肋？

　　我个人认为，维持公司债二级市场合理的收益率水平，长期来看对投资人和管理层最有利，较高的债券发行收益率会提高投资人的持有期收益，增加市场对投资者的吸引力，还降低和分散了高通胀、负利率和经济下滑带来的系统性风险。所以，将公司债收益率打得过低，虽然短期收益较高，但后期债券一级市场发行利率必然跟随降低，无疑竭泽而渔；遵循自然规律，涨跌有序，进退有节，才是成熟市场的表现。