⊙本报记者 丰和

　　尽管央行加大了公开市场操作力度，但是8月份的实际资金净回笼量却并未逾越亿元关口，为963.41亿元。自7月以来，公开市场资金净回笼量已连续两个月被挡在千亿元关前。

　　与7月份相比，本月公开市场回笼力度明显加大，共计从市场回笼资金4607.17亿元，比7月份增加了近四成。其中，通过发行发行央行票据回笼了2827亿元，较7月份增加了38％；通过28天正回购操作回笼资金1780亿元，较前月增加37％。然而，由于本月到期释放的资金量为3643.76亿元，比上月增加约1200亿元。因此，本月公开市场净回笼资金量为963.41亿元，仅比7月份略有增加。

　　步入下半年以来，随着央行加大央票和正回购的操作力度，公开市场已扭转了二季度连续单月投放资金的局面，两个月来累计从市场净回笼了约1900亿元资金。但是值得关注的是，央行在加大资金回笼量的同时，并未迅速强化资金回笼力度，而是在紧中有松，松中有紧。

　　自7月起，央行连续两个月未上调准备金率，这使市场资金面逐步宽裕，7天回购的加权平均利率水的8月份内下降了50个基点，机构对三年以下的短期债券需求量激升。但是，在这种有利于降低资金回笼成本的局面下，三年央票据却并未被恢复发行，公开市场仍然以一年以下央行票据为主要发行品种。此外，短期正回购量在资金回笼量中的占比明显上升，由二季度的平均25％，上升至目前的接近40％。

　　松的同时也有紧的迹象。在央行票据的发行结构中，作为目前锁定期限最长的一年央票的发行量明显上升，在8月份达到了1700亿元，占当月央票发行总量的六成，比7月份增加了236％。而6至3个月央票的发行占比则由7月份的75％，下滑至40％。

　　业内人士认为，从7、8两个月情况看，公开市场显然对资金回笼持一种温和的操作基调：既不大幅提高资金净回笼量，但同时又对流动性保有一定的对冲深度。这表明，在目前物价走势趋于稳定，而经济的增长逐渐成为各方关注焦点的形势下，公开市场操作自身也在进行顺势调整。作为紧缩性货币政策的一条重要执行途径，公开市场的温和姿态，微露货币政策松动的迹象。

　　得益于这一温和操作，目前债券市场收益率逐步下行，在国债市上，短、中、长三端收益率较8月初下降了15至20个基点，而整个收益率曲线的下移无疑将有利于降低企业发行债券的融资成本。