⊙东莞证券 李隆海
经国务院关税税则委员会第二次全体会议审议通过，并经国务院批准，从9月1日起，氮肥及合成氨的特别出口关税上调至150%，并实施至12月31日。从10月1日至12月31日，对除上述两种产品外的其他化肥及化肥原料继续征收100%特别出口关税。
尿素
关税调整后，9月份尿素出口关税为185%，四季度为175%。自从在4月20日加征100%的特别出口关税，尿素出口快速下滑，7月份尿素出口仅仅14万吨，同比和环比同时下降73.08%、39.13%。在加征特别出口关税前，在国际尿素价格上涨带动下，2008年1-4月份出口量301万吨，同比增长3.1倍。而在5-7月份出口量为90万吨，同比减少12.62%，加征特别出口关税达到了抑制尿素产品出口过快增长，优先满足国内市场需求。
尿素价格三四季度本身为淡季，价格已经逐渐有所回落，但受到煤炭成本支撑，国内中小氮肥的尿素生产成本已经达到或接近2000元/吨。如果国际尿素价格进一步上涨至850美元/吨以上，四季度175%关税下才有可能出口（850美元对应税前离岸价1978元，900美元对应中国离岸价2100元），因此，尿素价格回落空间并不大，除非煤价大幅回落，尿素价格将难以跌破1900-2000元/吨。对华鲁恒升、湖北宜化等成本优势性企业影响不大，将获得合理的毛利率。
另外据市场传闻，年内尿素的生产企业出厂限价将上调，目前为出厂限中准价1500元上下浮动15%（最高不超过1725元）。目前尿素的出厂价格均在2300元/吨左右，按照目前的无烟煤到厂价格，尿素的成本应该在1800-1900元/吨，1725元/吨的最高限价已经不合理。如果出厂限价顺利上调，很多企业账外的利润将会体现在报表内，对上市公司的业绩是个利好。
相关上市公司有湖北宜化、建丰化工、四川美丰、泸天化、赤天化、川化股份、云天化、华鲁恒升、河池化工、昌九生化和鲁西化工等。
磷肥
磷肥（DAP和MAP）9月份出口关税为135%，四季度为120%。自4月份国家执行特别关税以来，国内磷铵出口受到抑制。以目前国际市场DAP价格1155美元/吨及四季度120%的出口关税计算，对应国内DAP产品价格在3450元/吨左右，这与国内原料完全外购型企业的生产成本接近，并低于国内市场价格，国内出口动力依旧不足。尽管今年国内DAP和MAP产量明显下降，由于今年磷肥施用量明显下降，国内库存仍然较高，完全外购原料的企业有一定成本压力。因此，能否获得稳定的磷矿资源，降低成本，成为影响上市公司未来发展的重要因素。只有一体化的磷肥企业和磷矿石企业才能获得较好的收益，看好兴发集团这样拥有磷矿资源的企业。
钾肥
2007年我国氯化钾、硝酸钾、硫酸钾等钾肥出口量合计为14.70万吨，与我国氯化钾941.35万吨进口量相比比重很低，因此，特别出口关税对国内市场价格基本没有影响，国内钾肥定价主要依据是进口钾肥价格。对国内影响比较大的是国家要求国内生产企业和进口商需经过申请备案后方能提价的价格控制措施。到目前为止，发改委尚未对盐湖钾肥的出厂价和中化化肥的港口新货进行核准。但由于对进口商限价补贴等方式的可操作性比较差，最终国家只能将进口价格顺利传导，只有加强对农民的直补才是最佳方法。
10月份罗钾项目投产，2009年国内钾肥自给率将有所提升，但供需缺口基本未变。目前中国钾肥进口价格仍是全球市场的低点，价差在400美元/吨左右。由于2008年进口量较少，钾肥库存量下降，预计2009年钾肥进口谈判压力较大，2009年钾肥进口价格仍将大幅上涨。
投资建议
为防止因大量出口导致国内市场供不应求或因出口拉动产品价格快速上涨，预计中国化肥产品的出口特别关税或将成为常态。在出口特别关税成为常态的情况下，氮肥、磷肥的价格上涨将受到较大抑制，在行业成本上行的趋势下，整体盈利能力将呈下滑趋势，相关的资源或技术优势企业可以维持超过行业平均水平的利润，如华鲁恒升、湖北宜化等；钾肥依然是各化肥品种中最具备投资价值的品种，钾肥价格将保持高位，维持对盐湖钾肥和冠农股份的推荐。