湖北宜化（000422）特别关税无碍行业龙头地位

　　公司2008年上半年实现营业总收入39.8亿元，同比增长79.3%；利润总额6.17亿元，同比增长128.23%；净利润3.63亿元，同比增长109.4%；扣除非经常性损益后净利润36.10亿元，同比增长87.61%；每股净资产3.718元，每股收益0.67元。

　　报告期内公司营业收入大幅增长主要由于太平洋化工及湖北香溪化工全面投产，公司产品量价齐增所致。公司2007年利润稳定增长主要来自其尿素和磷酸二铵产品的贡献，2008年在化肥行业“两头受挤”背景下，公司尿素和磷酸二铵仍分别保持27.83%和19.03%的水平实属不易。公司季戊四醇毛利较上年减少60.47%，主要由于原材料甲醇价格上涨所致，但其所占总收入和利润约9%和6%，对总收入和利润水平影响有限。

　　公司投资5.1亿元控股的鄂尔多斯联合化工具有60万吨合成氨、104万吨尿素产能，预计2008年10月建成投产，保守认为该项目2009年顺利达产，公司将拥有尿素产能约250万吨/年。

　　公司产品技术先进、产业链完整，居行业龙头。目前公司估值比较安全，考虑到国际化肥行业水平和我国企业的高增长性，在化肥行业征收特别关税的前提下，维持“增持”评级。

　　（太平洋证券）