上市公司2008年半年报已披露完毕，除中国南车未公布半年报之外，其他1620家上市公司业绩依然良好。其主要财务指标为：基本每股收益0.2340元，每股净资产2.8477元，经营活动产生的每股现金流量0.2973元，净资产收益率8.2167%。

　　1561家有同期对比数据的上市公司的2008年中期主要会计数据是：营业总收入同比增长29.71%；营业利润同比增长2.60%；利润总额同比增长8.92%；归属母公司股东的净利润同比增长18.85%。其主要财务指标为：基本每股收益0.2318元，同比增长10.02%；每股净资产2.8284元，同比增长15.65%；经营活动产生的每股现金流量0.3023元，同比增长－47.61%；净资产收益率8.1950%，同比增长－0.42%个百分点。针对上述会计数据和财务指标，市场明显存在熊眼看业绩的倾向。

　　这首先表现为对上市公司业绩增速放慢的焦虑，希望上市公司基本每股收益保持2008年中期的增速，本身就是苛求。除*ST威达、沈阳公用发展、长春达兴药业股份、上海青浦消防之外，1714家境内外上市公司2007年度基本每股收益为0.4123元。如果按2008年中期基本每股收益的增速，境内外上市公司2008至2017年的基本每股收益就得依次为0.4536、0.4991、0.5491、0.6041、0.6646、0.7312、0.8045、0.8851、0.9738元。当然现在无法验证。沪深股市已经存在了18年，按这样的增速推算过去，1990年至1999年上市公司基本每股收益就应该依次为0.0895、0.0984、0.1083、0.1191、0.1311、0.1442、0.1587、0.1745、0.1920元。这与事实不符，这些年份上市公司基本每股收益一直在0.2元左右，个别年份甚至超过0.25元。我们不能把上市公司基本每股收益的增速与国内生产总值的增速进行攀比，在企业会计数据中几乎找不到能与国内生产总值直接比较的数据。国内生产总值的提高并不意味着企业盈利一定会增加，上市公司基本每股收益小于2008年中期的增速才是常态，像2007年那样的跳跃式增长只是偶然现象。对此，我们不宜本末倒置而要有客观的认识。

　　2008年中期上市公司经营活动产生的现金流量净额同比大幅下降也引起市场的忧虑，其实，这没什么可奇怪的。首先，2008年中期经营活动产生的每股现金流量0.2973元要比基本每股收益高0.2340元高27.05%，这表明上市公司实现的净利润有足够的现金保障；其次，上市公司经营活动产生的现金流量净额同比大幅下降主要是银行业上市公司的经营状况引起的，在1561家有同期对比数据的上市公司中，剔除13家银行业上市公司，基本每股收益为0.2293元，经营活动产生的每股现金流量0.3337元，后者同比下降了30.15%，不仅比1561家上市公司同比降幅47.16%小得多，而且是基本每股收益0.2293元的1.46倍。银行业上市公司经营活动产生的现金流量净额同比大幅下降表明它们向资金提供者支付利息和向资金需求者贷款的压力在减小，经营活动更趋稳健。

　　值得注意的是，上市公司高得出奇的净资产收益率足以使我们对上市公司业绩保持合理的预期。2005年、2006年、2007年上市公司净资产收益率依次为12.8476%、12.9122%、14.6473%，远高于贷款利率。目前如果投资实业，许多行业难以有这样高的净资产收益率。上市公司资产在上市后不再评估，但由于通胀因素，商品价格却普遍上扬。比如说，某企业厂房仍在按1990年投资成本折旧，但所销售的产品单价却是当初的若干倍，在这种情况下，上市公司净资产收益率必然出奇得高，并带动基本每股收益保持向上的趋势。这也意味着我们常用的市净率指标有些像老皇历而显得迂腐可笑。

　　股市进入底部区域毋庸置疑，按2008年9月2日收盘价计算，A股加权平均市盈率为17.71倍；2008年9月3日，A股加权平均股价约为8.1391元。以往每轮熊市底部区域的A股加权平均股价往往为3、4元钱左右。随着上市公司基本每股收益的提高，以往的情形不可能重新出现，不然的话，A股加权平均市盈率就会低于10倍。在新形势下，我们要以新眼光看待底部区域。至于何时转熊为牛，则另当别论。