我国宏观经济存在进一步减速可能,宏观经济依旧面临困境:PPI高位运行,工业企业利润环比可能继续下降;调控政策动向将成为今后经济的重要看点。从长期政策考虑,通过能源价格改革促进经济转型与产业结构调整难以避免。从短期政策来看,前期调控成果尚需巩固,因此紧缩货币政策不会松动。保增长更多地体现在财税政策、财政支出拉动效应等方面,结构性、区域性扶持是主要特点。
从国际估值水平接轨来看,A股市场已经进入低风险区域。根据2008年上半年业绩增长20%的水平与趋势,预期2008年全年业绩增长将下滑至15%。结合业绩与估值,我们认为短期内2000点具备估值支撑。考虑到业绩与估值下滑的极端可能性、限售股解禁压力,我们判断指数中期仍存在降至1700-1800点的可能。而引发反弹有两个重要的契机:第一是市场超跌,第二是改变投资者预期的催化剂出现:保增长的财税刺激方案得到实质性落实、PPI见顶回落等。
由于指数仍存在下跌空间,市场反弹还需时间等待。我们继续维持防御性投资策略,建议“保证现金、轻仓等待”。市场指数与估值重心下移导致机构重仓股、弱周期特征股集体下跌,我们淡化通过行业风格配置实现积极防御的目标。建议长期价值投资者注重均衡配置,选择具有核心竞争优势的各行业龙头品种进行投资,这类资产将逐渐体现出低价低估值特点。从确定性成长角度考虑,我们继续建议投资者关注消费服务类、基础设施建设类(铁路建设投资)等行业的投资机会。
基于对市场的运行判断与资产配置考虑,本期长城30股票池为:武汉中百、兴业银行、山东黄金、国药股份、康美药业、第一食品、贵州茅台、张裕A、黄山旅游、博瑞传播、博汇纸业、烟台万华、冠农股份、南玻A、川投能源、安泰科技、国电电力、平高电气、武钢股份、大秦铁路、中国铁建、中国中铁、中材国际、东软集团、中兴通讯、武汉凡谷、亿阳信通、广电运通、小天鹅、格力电器。其中调入中国中铁、广电运通、小天鹅,调出新安股份、英力特、新和成。
(执笔:高凌智、但朝阳、吴土金)