经过前期大幅下跌之后，A股市场市盈率已处于全球较低水平，虽然宏观经济运行的不确定性及大小非减持成本的非对称性导致大盘未有效止跌，但我们有理由相信，A股市场经过持续下台阶整理之后，目前已到了最后的杀跌阶段，在2300点下方随时都会产生一轮力度较大的超跌反弹行情，2300点下方可视为短线空头陷阱。

　　第一、根据最新公布的半年报数据，两市目前加权平均动态市盈率为17.12倍，已处于全球较低水平。市盈率低于17倍的行业分别有钢铁、航运、煤炭、汽车、有色金属、高速、金融、贸易、家电、机械等，加权平均动态市盈率分别为6.98倍、9.29倍、12.71倍、12.77倍、12.95倍、13.22倍、13.23倍、13.39倍、14.45倍、16.94倍。在没有分红派现约束机制及宏观经济出现拐点的背景下，虽然市盈率指标还不能真正揭示市场投资价值所在，但经过前期大幅下跌之后，较低市盈率水平作为上市公司静态价值衡量标准仍将对场外资金构成吸引力，从而形成一波中级反弹行情。

　　第二、经过前期恐慌性下跌之后，两市已出现一批低市净率或存在净资产折价的个股。如果将大小非减持看成是产业资本与金融资本融合的交集，那么，一些净资产收益率高于银行存款利率且有净资产折价的上市公司目前存在难得的产业投资机遇。从产业资本角度考虑，大小非对于这些公司已无减持冲动，正如2005年年底一些跌破净资产的个股一样，产业资本的大举介入，必将导致一些质地较好的破净个股走向价值回归。

　　第三、虽然大小非减持的压力犹在，但A股市场从来不缺资金，缺的只是做多信心和赚钱效应。央行最新公布的存贷款数据显示，我国资金仍呈流动性泛滥的格局，存贷款结构性矛盾突出。资本的逐利性决定场外资金在资本产品价格跌到极限之际会再次进入资本市场，博取阶段性收益。可以预见，一旦市场出现赚钱效应，场外资金会再次回流A股市场。

　　第四、随着我国经济增长周期阶段性见顶，一些在上一轮经济增长周期中表现良好的行业经营业绩可能见顶，其股价头部已基本形成。若考虑我国经济运行的特殊因素，结构性宏观调控、经济增长方式转型、消费升级等因素决定在新一轮经济调整周期中，一些新兴行业必将逆风飞扬，一些分布于科技、消费、服务等行业的上市公司，其经营业绩必将在此轮经济结构调整中再创新高，有关个股的股价也将出现反转。

　　第五、自股指于2008年2月底有效跌穿年线之后，股指运行呈明显的下跌抵抗型熊市特征。股指经历三次波段性下跌，其间没有出现大的反弹行情，目前市场正运行在以2400点为中轴、正负200点为箱顶、箱底的第三波箱体震荡阶段。笔者认为，第三波箱体底部区域2200点将是股指近期调整的极限目标位，2300点下方可视为短线空头陷阱。

　　综合上述分析，笔者认为A股市场经过大幅下跌之后，市场面、价值面存在发动一轮波段性反弹的条件，下跌空间已非常有限，2300点下方是采取“轻指数、重个股”投资策略、博取市场中级反弹行情的安全区域。未来建议关注两类板块，第一类为市盈率低于10倍的行业，如钢铁、航运等；第二类为有着良好发展前景的行业，如化肥、农业、面临3G契机的通信行业等。此外，对游资近期介入的低价半年报成长板块亦可投机性关注。