⊙中证投资 徐辉
低估的市场已经引发产业资本关注
近期诸多事件的发生可以解释为,低估的金融市场已经引发产业资本的关注。一方面,万科市值显著低于中海,表明A股价格确实太低。万科市值显著低于中海,它说明的是,不是中海太高,就是万科太低。它甚至可以进一步演绎成为:不是A股太低,就是港股太高。以周一的价格计算,万科以A股股价计算的市值为人民币666.6亿元,中国海外以H股股价计算的市值为人民币746.73亿元。在中国地产界,万科显然要比中海规模更大、利润更高、发展潜力更强;所以无论从哪个角度来讲,万科市值都应该明显高于中海。所以,显然的是,不是中海H股股价太高,而是万科A股股价太低。
另一方面,市场惊现多年未见的大股东增持A股。随着新管理办法对股东增持规定的放宽,加上持续下跌估值已到历史低位,多家上市公司股东选择增持股份。9月5日,厦门钨业控股股东增持公司股份。这是最新一例大股东增持的案例,在上周共有8家公司的大股东进行增持。
大股东或者上市公司对A股进行增持是最近五到十年来非常罕见的事件,因为在以往,A股被认为仅仅是交易的标的,A股股票就是“赌场”中的一个筹码;但现在产业资本开始对股票有非常浓厚的兴趣,至少说明股票的吸引力已经对产业资本产生了很大的诱惑力。当然,我们还可以解读大股东的增持,是对证监会发布增持新规定的响应,在非常低迷的市场里给出一种亮色,可以减少市场的恐慌情绪。但我们可以看到,上市公司的高管和大股东增持的公司不是所有公司都增持的,而是主要集中在业务发展前景比较好、公司估值比较低这几块上,这说明其中也有一个结构性的问题。
产业资本对金融资本的渗透不仅表现在A股市场,H股市场(可口可乐收购汇源)、B股市场(丽珠B股回购事件)也频频发生。这些现象表明低估并非只发生在A股市场,整个中国股票市场都存在显著的结构性低估问题。这才会吸引产业资本从不同的角度进军金融市场。
猜底不如布局 长线机会更应珍惜
目前沪综指已经下跌到2114.5点,回顾市场从6124点到目前的2114点,绝对指数的跌幅已经达到4000点。我们统计了世界股市有史以来的跌幅排行,注意到沪综指去年10月以来的下跌已经列在世界股市历史跌幅史的第7位,排在第一位的是1929年美国股市。一般来讲,像这样的巨幅回落,进入60%-70%的跌幅之后,可以预见的是市场进一步回落的空间已经非常小了,这是第一个判断。但是你如果希望能够判断出市场的底在哪里,这又是非常难的事情,而且谁也做不到。我们不如看看有经验的投资大师是怎么做的,这反而能给投资者一定的启示作用。
还是看看巴菲特的应对措施。巴菲特始终保有比较大的现金,像现在他有四、五百亿美元的现金握在手里,随时准备等待市场的下跌买进股票,这对一般的投资者也是一个非常好的启示。就是说,你不能把所有的钱都投进股市博取收益,无论是牛市还是熊市时你都必须有一个资金的安排。这一轮市场熊市从6000点跌到4000点、3000点、2000点,如果你始终保有一定量现金规模的话,那么你就会发现市场的下跌未必是坏事,因为你可以从低的位置买到更多的优质筹码。如果是这样,你的做法就跟股神的做法趋于一致了。市场越跌,你买到的廉价筹码也就越多。这样的话你反而会欢迎市场的下跌,因为它提供了更多优质的低价股票筹码。
纵观市场各方的判断,一般认为2000点可能是底部的区域,也有观点认为在1800点附近是底部区域,或者更悲观地认为1600点是底部区域。事实上判断的意义并不是特别大,它只是给你提供了资金配置的依据,比如你目前仍然有50%的现金,如果2000点你可以把现金和股票的比例进一步分配到6: 4,6成的股票,4成的现金;如果到1800点,你可以7成的股票,3成的现金。所以投资者可以根据自己对市场的判断,然后来调节资金的安排。这样来看,与其去判断短期底部在哪里,不如先布好局等待市场自己找底。