市场研究总监 桂浩明

　　自8月底股市开始新一轮下跌以来，其运行的最大特点是呈现出一种“无抵抗下跌”的态势，也就是一路单边下跌，盘中几乎没有反弹，并且基本上每天都在创新低。

　　一般来说，这种“无抵抗下跌”的行情，往往是在有突发性利空出现，以致市场运行的趋势一下子被扭转，多空力量完全失衡的情况下才会出现。2001年7月宣布启动国有股减持后，股市一度就出现了这样的走势。去年“5·30”以后，大盘也有好几天就是如此运行的。历史上，它通常都开始于行情开始下跌的初期，投资者被骤然而至的利空消息打晕了，于是在惊恐之中纷纷开始不计成本地卖出股票，于是大盘也就直线下跌，毫无抵抗。但是，如今的情况与之不同，首先，现在的股市不是刚下跌，而是已经回落了近10个月，同时股指的下跌幅度也高达60%以上。在这个时候，投资者对行情走势应该说是多少都有所预期，这样也就不至于出现“无抵抗下跌”的行情。另外，在这个阶段总体上并没有什么特别的利空，相反管理层在化解市场矛盾、推动市场建设方面还是做了不少工作。但此间的市场，却是对利多极度麻木，对利空则十分敏感，以致一有风吹草动，股指就先下一个台阶再说。2245点就是在这种情况下无声而破的，2200点作为整数关位，同样也没有显现出相应的抗跌作用。这种局面，不但对投资者造成了很大的财产损失，还严重打击了其投资积极性。

　　当然，股市下跌，总有其内在的原因，9月份以来大盘的大幅回落，也并非偶然。但是在目前的内外部条件下，股市又是以这样的态势下跌，显然是令人难以接受的。这里看来是存在两方面的问题：一是在前期的行情中，还是有一部分股票（主要是基金重仓的绩优股）表现得很抗跌，它们与大盘比，下跌的幅度很有限。但是到了现在，由于各方面因素的制约，开始了补跌。而且这种暴跌一旦出现，是没有其他资金会轻易来承接的，因此其跌幅往往很大，并且因为其权重作用，拖累了大盘，形成了“无抵抗下跌”的格局。其次，自8月份以来，投资者对于大盘的“维稳”预期事实上是落空的，而在这以后虽然还是不断对行情的未来走向产生过某些期望，但是也没有能够实现。一度，每逢周五，市场就会有些异动，总会有些投资者怀着对于周末会出台“利多”的强烈期盼而试探性地入市。但是，由于连续出现的“黑色星期一”使得期盼一概变成失望，所以到了9月份，这种出现在周五的异动再也没有了踪影。而现在，由于屡屡失望，不少人已经不再对市场抱有信心，本来是越跌越感到市场出现了机会，时下却是认为越跌表明后市可能还要进一步下跌，因此也就没有人愿意在这个时候逢低买入。没有了买盘，大盘的下跌自然也就没有了抵抗。在这里，最值得深思的是，没有抵抗所反映的，是投资者对后市的集体看空以及由此而导致的近乎于绝望的心态。否则，我们就无法解释为什么市场会在现在这个时候出现“无抵抗下跌”的行情。

　　无须讳言，现在所出现的“无抵抗下跌行情”是不正常的，它表明市场在某种程度上已经失去了自我调节的功能，其内在机制已经部分地失灵，投资者在这种情况下，也陷入了深深的迷茫。在本周二，股市盘中算是出现了些许反弹，但力度并不大。因此，也就很难说“无抵抗下跌”态势已被改变。因此，市场各界对于如何扭转这种极度被动的局面，一定不能等闲视之，尤其不应该消极地指望市场依靠其自身的力量来实现这个目标。