今年上半年上市公司共实现营业收入56464.76亿元，实现净利润总额达5533.03亿元，同比增长19.67%（剔除上证50公司后，共实现净利润1649.87亿元，同比增长23.74%）；今年中期加权平均每股收益0.233元，创下近年来的新高，但剔除金融行业后平均每股收益同比有所下降。

　　今年上市公司中期净利润同比增幅为19.67%，一季度上市公司净利润增幅在20%左右，而2007年全年净利润同比增幅为49%，上市公司业绩增速降低趋势明显。

　　截至8月30日，沪深两市2008年三季报预告分别为：预增171家、略增92家、续盈36家、预减50家、略减41家、扭亏38家、首亏52家、续亏61家、未公布1047家。

　　就上市公司整体层面而言，成本压力在三季度不存在明显改善预期；两税合一对整体业绩的正向贡献环比消失；公允价值变动损益是将所持股票划分为交易性金融资产前提下产生的，由于上市公司更多持股尚在可供出售金融资产之列，这进一步突出了公允价值变动损益成为上市公司业绩变化的不确定因素。基于对企业持续价值创造能力的关注，我们建议进一步关注经营性现金流变化对企业可持续发展的影响。因为稳定的经营性现金流量是企业扩大生产经营规模、增加市场占有份额、开发新产品并改变产品结构、培育新利润增长点的重要保障。

　　从三季度行业价值预期的演变趋势看，行业负面因素压力将延续，这种判断主要是基于上市公司外部宏观经济环境改变，及其所导致的成本压力与需求下降趋势的延续。宏观经济环境的改变对资产质量形成压力以及利差下降可能预示着银行业绩增长拐点的平缓到来，对A股业绩的推动力可能环比减弱。另一方面，随着CPI回落，国家可能在年底前继续小幅上调资源价格，这将降低石化、电力行业对整体业绩的拖累。但我们建议关注石化企业除炼油外其它业务需求下降对业绩的负面影响。关注煤炭行业环保成本、资源成本的增加以及下游需求的回落；有色金属行业所面临“限产保价”压力将进一步增加；我国经济调控效果开始显现，经济增速放缓可能使钢铁产品下游行业需求下降；

　　中国目前的会计准则与国际会计准则仍有较大的差别，这可能导致A股账面净资产的低估。同时资产注入预期的存在使得目前PB值高于历史低点属合理现象。现金流下降、成本压力、外部需求减弱以及同比基数较高等原因将使上市公司三季度依然承受增速进一步下降的压力。我们认为上市公司在第三季度的业绩存在继续下滑风险，由此动态市盈率上升迹象也越来越明显。三季度难以出现扭转估值预期的宏微观契机，“戴维斯双杀”依然可能延续。尽管从当前的估值水平看，已经接近合理水平甚至低估状态，但未来基于对上市公司盈利能力下降产生的PE回升预期则会削弱目前的估值吸引力，因此短期市场呈现的“价值低估”陷阱需予提防。

　　（执笔：屠骏、杨明）