展望下一阶段的国内宏观经济形势，我们认为CPI回落趋势不改，通胀担忧大为减轻，而经济减速风险已经显露。需要关注的是，央行在防经济过热、防通货膨胀政策上发生了微妙变化。目前我国宏观调控的首要任务是保持经济平稳较快发展和控制物价过快上涨，这意味着我国宏观调控的首要任务由之前的“双防”变为“一保一控”。与此同时，国际市场上原油等大宗商品价格回落也为国内的要素价格改革提供了契机。我们认为，在保持经济平稳较快发展前提下，促进国内经济转型已被提上日程。短期来看，政策放松预期可能会有利于A股市场。

　　投资者需要关注10月份的十七届三中全会和11月份的中央经济工作会议。可能出台的政策支持有：

　　财政政策方面：加大对中低收入的补贴；取消利息税；增值税转型；营业税（地方财政）、各种费用的调整。

　　货币政策方面：坚持从紧背景下加大对中小企业的信贷支持。

　　鼓励经济增长方式转型方面：成品油、电、水、排污费、资源税等要素价格改革。

　　稳定房地产市场方面：经济适用房、廉租房建设；激活消费性需求；但我们认为在年内针对房地产政策变化的可能性较小。

　　此外，流动性方面，短期内难言乐观。储蓄回流，定期化趋势明显；二级市场表现不佳，打新资金难以沉淀；投资者热情消退，基金已现净赎回；人民币升值趋缓，热钱有外流的可能。

　　因此，从目前的宏观环境和资金流向看，市场出现较大级别反弹的条件远不够成熟。在当前国内外形势没有明朗情况下，在“大小非”造成供求失衡引发结构性风险时，A股市场将维持震荡探底走势。

　　我们认为，在宏观与股市之间的不良预期相互强化，市场极度依赖外力的系统性风险下，建议投资者谨慎参与阶段性反弹行情，控制仓位并静待实质性利好政策的出台。投资者需要密切关注目前市场最关心的针对“大小非”的相关政策，二次发售、可转换债券等政策的具体细则可能将影响以后的市场走势。我们认为，短期上证综指在2000-2500点区间运行是大概率事件。若出台的相关政策低于市场预期，则有破2000点的可能。而已过会的大盘股上市、限售股减持超预期也会给市场带来风险。

　　我们建议投资者从三方面来考虑近期的选股思路：

　　首先，弱周期、内需主导及符合政策导向的行业：必需消费品、节能环保、通信设备、输变电设备等。

　　其次，交易性机会：要素价格改革、资产重组、灾后重建等。

　　最后，在基金大幅杀跌下，投资者不妨适当关注低PE、低PB、高分红的超跌反弹股。