存在不确定因素 同步大市

　　公司2008年上半年净利润同比大幅增长6.4倍至44亿港元，这是由于出售海南清水湾项目30％权益获得41亿元人民币的非经常性收益，剔除资产处置收益，税前利润实际同比下滑44％至6.48亿元人民币。考虑到较高的非经常性收益，公司宣布派发0.27 港元/股的中期股息，同比增长了3.9倍，股息支付率为20％。鉴于其海南项目前景仍不确定，我们将每股净资产值预测由12.3港元下调至10.66港元。

　　考虑到广东地区的销售疲软以及公司大幅削减了竣工目标，我们将2008年至2010年盈利预测下调了4％至14％，并将目标价由8.6港元下调至了4.8港元。鉴于短期内上升空间有限，我们将公司的评级由优于大市下调至同步大市。

　　（中银国际）