昨天大盘再度大跌，再创新低，成交量依然保持较高的水平。当前的大幅破位已含有非理性成分，当前不宜过度恐慌。越往下跌，A股的投资价值浮出水面的可能性就越大。

　　暴跌存在非理性成分

　　近期大盘连续破位，权重股以连续跌停方式下挫，杀跌过程似乎依然漫长。但冷静分析后我们发现，当前的大幅破位已含有非理性成分，大盘的下跌空间应相对有限。

　　行情演绎至今，市场情绪发生了很大的变化，当上证指数运行于3000点上方时，市场对利好积极反应，当上证指数运行于3000点之下，市场对利好的反应渐渐平淡，特别是本周以来，市场对“两率”下调等利好的反应几近置若罔闻，沪深指数连跌不止，严重超跌加上市场情绪的波动意味着当前市场已经到了熊市中后期，未来下跌空间应较为有限。伴随着指数的不断下跌，上市公司的基本面风险已被基本释放，9 月1 日以来共有17 家上市公司股东通过二级市场进行增持操作，这说明A股市场整体已经处于长期价值投资区域。

　　但短期而言，从资金面看，市场供求依然呈现紧张的局面，虽然大盘股发行已经基本停止，但再融资和中小股票发行依然对资金面构成一定的压力。5 月份以来新股发行月均60 亿元、再融资月均180 亿元，限售股解禁减持没有明显好转，给弱势的市场增添了一份压力。

　　从资金转移方面看，从2007年10月起，居民存款同比增长快速上升且上升的速度是1992年以来最快的，这对A股市场显然构成负面影响。我们注意到，虽然“两率”已下调，但由于本次利率和准备金率调整的结构性，未来指数虽然存在反弹的可能，但更多的可能是结构性反弹。

　　板块走势需仔细甄别

　　从盘面观察，银行股受到雷曼兄弟破产风暴的影响连续大跌，拖累了大盘。水泥、医药、水产养殖类个股相对活跃，在弱市中涨停的个股有6只，上涨5%以上的个股有28只，表明个股有一定的结构性机会。但从行业基本面看，部分市场表现强势的板块基本面却呈弱化趋势，需要仔细甄别。

　　不少水泥股虽然强势涨停，但全国水泥产量明显下降，价格涨幅趋缓，未来水泥板块能否持续走强需进一步观察。医药板块的表现相对抗跌，昨天更是有不少医药股逆市大涨。从整体看，医药行业上半年发展良好，企业的增长得以保持。虽然利润增幅有所下滑，但考虑到2007年的高增长水平是因为2006年基数较低，仍属合理。除了收入、利润的情况尚属乐观之外，行业总体资产负债率也在下降，因此医药板块基本面尚属稳健。但部分指标也透露出医药板块未来的压力可能正在增大，估值也远高于A股整体水平，需要保持一定的警惕。

　　昨天独辟蹊径的是水产养殖板块，该板块受到产品涨价的影响，股价突然出现异动，引起市场各方关注。但水产品价格不可能无限上涨，部分高档产品价格创新高后，目前保持稳定，对于水产养殖板块不能过分追涨。

　　市场处于熊市末期

　　从短期看，市场持续深跌后，反弹动能在不断积聚，通胀预期得到控制、经济保持增长与金融稳定促使货币政策结构性放松等宏观面有利因素也有利于反弹力量的累积。一旦反弹动力达到爆发临界点或受到消息面利好的刺激，市场就会展开期待已久的反弹行情，我们当前不宜过度恐慌。

　　从PE 估值角度看，当前A股已具备一定的估值支撑，从行业方面看，半数行业动态PE已经跌到10倍以下，如果大盘出现技术性反弹，可以关注防御性较强的造纸、交通运输板块。

　　数据显示，造纸板块上半年业绩较快增长，增幅比去年同期增加13.6个百分点。行业从2007年下半年开始步入景气周期，上半年纸价纷纷大幅上涨，行业综合毛利率显著提升，可谨慎关注。

　　交通运输全行业平均PE明显低于上证A 股和沪深300平均估值水平，航运股PE 估值水平最低，高速公路行业PE也不高，交通行业的ROE、资产净利率、主营业务收入同比增长和税前利润同比增长的盈利指标均强于市场。随着市场系统性风险大幅下降，经营较稳健的交运行业龙头公司防御价值在逐渐显现。

　　需要注意的是，当前市场处于熊市末期，杀跌的局面尚未结束，投资者要摈弃牛市中形成的短时间、高回报预期，调低回报预期的心态是重新战胜市场的前提，止损点的设置也是当前投资的关键，尤其需要防范深幅下跌末期的“多杀多”风险。