估值颇具防御性 优于大市

　　公布持有雷曼兄弟发行的债券总额6921万美元，其中包括中银香港100％持有的5000万美元高级无担保债券以及中银香港持股51％的中银集团人寿保险有限公司100％持有的1.5亿港元高级无担保债券。考虑到最新的情况，我们假设中银香港在2008年下半年对这些债券将全部注销，因此，我们将中银香港2008年每股收益预测下调了3.4％。

　　由于剩余久期相对较短以及过去一直采取的保守的拨备政策，因此我们预计公司持有的美国抵押支持债券不会再有减值损失。鉴于其股息收益率达6％，我们认为，对于从整个周期角度出发的基本面投资者，中银香港的估值颇具防御性。因此，我们维持对其优于大市的评级，将目标价由23.3港元下调至19.5港元。（中银国际）