A 股估值存在上升空间

　　面对国内外经济、金融和资本市场突如其来的危机，国内保经济增长、保金融稳定、保资本市场稳定的政策导向日益明显，管理层积极应对危机的政策潮将会如期而至，其中稳增长、促转型是二条交错的主线。市场估值水平已经进入底部区域，但企业盈利回落压力依然将在四季度惯性释放悲观预期，并对估值的趋势性回升形成制约。但由于目前PE 已经低于利率和通胀水平下的风险溢价水平，因此在利率和通胀存在下调预期的情况下A 股估值存在升水的空间，预计四季度A 股估值在15 倍至22 倍范围内波动。四季度存在的事件诱因同样会对A 股带来相对正面的推动力，在央企增持的扩散效应、融资融券和经济刺激政策的预期因素将推高A股的估值水平。因此，以权重蓝筹股和央企为主的高流动性股票存在估值上升的动力。在没有新的危机冲击预判下，上证综合指数将以反弹整固格局展开，预计波动范围在1800至2500 点，央企增持等政策因素会成为推动反弹的主要动力，融资融券等不确定因素则会诱发阶段性的脉冲行情。建议积极关注由四季度政策调整带来的预期机遇，其中受益于电价上调的电力企业、央企增持和回购板块以及抗周期行业龙头企业值得关注。此外，仍需要防范经济增速回落和企业微观层面的不利因素，对盈利预期转弱的行业和企业应极力回避。