一、美国次贷危机所引发的金融海啸，其受害者是全球投资人，而非美国人自己。

　　华尔街是一位善于在资本市场海洋中游泳的高手，世界其他各国在资本市场运作领域都是华尔街的学生。试想一位游泳高手在河中心大喊救命，让一群不会游泳的人去救他，其真正目的是什么？不言自明。表面上看，美国政府已被次贷危机搞得焦头烂额、自顾不暇，一些人甚至采取隔岸观火的态度暗自幸灾乐祸。其实，美次贷危机最大受害者是全球投资人，而非美国人自己。这就是华尔街作为国际金融中心所体现的优势所在。

　　自亚洲金融危机平息之后，国际金融资本流动出现异常变化：一方面美国本土资本向亚太等新兴资本市场流动，去投资这些国家廉价的资源及证券产品；另一方面华尔街通过设计令人眼花缭乱的金融衍生产品，吸引了亚太国家用刚兑换而来的美元外汇储备去美国资本市场投资。2002年以后全球国际资本流动出现的上述变化，对于全球资本市场的影响主要表现在两方面：第一，就外汇市场而言，美国本土美元的输出直接导致了美元贬值，其他货币相对升值；第二，发达国家对于亚太国家房地产、证券市场投资，造就了亚太国家房地产、证券市场空前牛市，亚太国家对于美国债券、期货及其他金融衍生产品的投资，也促成了华尔街资本市场的空前繁荣。2007年8月美次贷危机的爆发，刺破了全球资产价格泡沫。受其影响，全球国际资本流动出现逆转，一些国际投机资金开始从亚太证券市场撤离，由此导致亚太市场股市暴跌。从前期全球资本市场走势分析，2007年8月份以后，亚太证券市场跌幅远远高于欧美市场。随着时间推移，进入2008年5月份以后，受美次贷危机持续发展影响，前期抗跌的华尔街市场股价与油价也终于出现补跌。作为国际金融中心，华尔街股市、期市暴跌，祸及的是全球投资人，而非美国人自己。

　　从外汇市场走势分析，由于资本市场泡沫破裂吞噬了大量虚拟美元，美元资本回流本土使美元自2008年下半年起出现升值。从美元资本在亚太国家流向来看，一些国际资本从亚太国家证券市场撤离之后，并没有大规模撤离这些国家，而是存入这些国家银行，享受汇兑和利息双重收益。这部分国际资本未来如何流动？值得密切关注。

　　二、Ａ股市场走势不必唯美国市场“马首是瞻”，稳定外汇储备、谨慎开放外汇可自由兑换市场、稳定收益预期及大小非减持预期，是中国虚拟经济和实体经济应对这场全球金融危机必须采取的根本举措。

　　从美次贷危机爆发影响力来看，我国Ａ股市场无疑成为美次贷危机的“牺牲品”之一。自美次贷危机爆发以后，A股市场短期跌幅巨大，最大跌幅高达70%。目前Ａ股市场经过前期大幅下跌以后，市盈率已处于全球较低水平。鉴于Ａ股市场与内需密切相关，中国实体经济要想在这场由美国金融危机爆发所导致的外需乏力条件下继续保持高速增长，就必须高度重视Ａ股市场，保持Ａ股市场适度活跃，以达到合理刺激内需的目的。

　　笔者认为，当前改变Ａ股市场唯美国市场“马首是瞻”的关键在于建立以“分红派现”为切入点的收益预期制度，同时稳定大小非减持预期。只有建立稳定的分红派现制度，才能恢复Ａ股市场造血功能。只有稳定“大小非”减持预期，才能使市场产生正向的资本利得预期，进而吸引增量资金进入Ａ股市场。美次贷危机的爆发对于新兴Ａ股市场而言，既是机遇又是挑战。我们如何在这场全球百年不遇的金融危机中抓住机遇、兴利除弊，实现中国资本市场跨越式发展，关键在于以创新的思维方式，在于建立一整套适合中国国情及切实保护百姓利益的政策制度。

　　华尔街在其前期救市政策剑走偏锋之后，目前正要求世界其他各国给予援助。对于美国几十万亿规模的资本市场而言，区区几万亿美元外汇储备援助，无疑是“杯水车薪”。华尔街是资本市场海洋中的游泳高手，当他在河中心向一群不善于游泳的旁观者呼救时，人们首先要做的就是搞清楚他的真实目的。不管华尔街真实目的何在，维护A股市场及国内金融市场稳定是金融监管当局义务容辞的责任和义务。（作者为中央财经大学博士生、高级会计师）